四、2017年贵金属市场展望
4.1、美联储12月加息之后未必会令金银遭遇重挫
市场对美联储加息前景过于乐观了，未来几个月或再度上演2015年底至2016年初的“买预期，卖事实”行情。2015年12月美联储加息后黄金的走势就是典型的预期买入，事实卖出的例子。或许这次也不例外，每次美联储加息后，下一次加息的门槛也变得更高。经济对第一、第二次加息的要求要小于第三、第四次加息。因此本次美联储虽然没有2015年底那样的鸽派，但是市场或许已经对加息反应有些过度了，而一旦市场发现美联储的实际行动没有想象的鹰派，那么投资者可能会非常失望，届时金银将从中受益。
部分市场参与者认为较高的利率预期对于金银价格是一个利空因素。然而事实却是金银在利率上升时上涨。回顾历史：从2003至2007的几年间，美元利率从1%上涨至5.25%，而黄金价格则是从346美元每盎司上涨至651美元每盎司。处于实际利率为正的时候，金银的价格是容易受到打压的，但是我们处所的情况离这一情况差的还很远。金银价格承压是发生在紧缩周期的末期，而不是刚开始的阶段。一直以来，无视“全能的”美联储的声音以及市场关于利率上涨将利空金银的杂音是最好的选择。因为从以往的数据来看，这些声音都被证明是错误的。
美联储将加息25个基点已经大部分被市场消化了。金银在继续走高以前可能需要先整固。虽然短期内受美联储加息和鹰派言论的影响，美元走强金银受挫，但是中长期内世界范围内的不确定因素——经济以及地缘政治，对于2017年的贵金属市场是个利好。
事实上，在一些利率为负的债权国家，黄金有着比本国货币更高的收益率。黄金的避险属性意味着它仍是全球投资者重要的多元化投资标的之一。只要央行继续贬值，并通过零利率甚至是负利率的政策使得脆弱的经济得以发展，伴随着大量的电子货币的产生，金银2017年将像在2016年的表现一样好。
4.2、川普当选美国总统从长期看利多金银
川普当选后，市场预期美国将扩大财政刺激，进而推动经济增长。但是投资者需要明白，从计划到执行仍有很长距离。川普进入白宫也不会一下子就能够实现所有想法的。在金融市场上，最终的结果并不重要，重要的是结果与预期的差距，预期通常会高估，市场也总是缺乏耐心。市场会对任何财政政策拖延和货币政策变化做出糟糕的反应，这对于金银来说是个好消息。
市场对川普的计划过于乐观了，未来川普的计划能否有能力执行并取得预期效果都让人怀疑。一旦市场意识到川普的经济政策不能取得预期目标，那么金银将会反弹。事实上对赤字十分敏感的共和党保守派掌权的美国国会未必能通过川普的大规模基建支出计划，因为这将大幅增加美国的财政赤字。此外，在扩建基础实施及减税的情况下会出现较高的财政赤字，这对金银的影响亦是积极的。
川普效应短线导致强势美元打压金银，但是长期可能有利于金银，关键在于川普政策最终能否推高通胀率。以国债收益率扣除名义通胀计算实际利率，短期看川普当选后，10年起美债收益率飙升，迫使投资者涌入风险资产。
彭博数据显示11月8日川普当选以来，10年期美债收益率上涨65个基点，而美国11月核心CPI上涨了20个基点。金银与实际利率成反向关系。实际利率上涨，金银这类无息资产持有成本上升，投资者将寻求高收益率资产。短期看，假设美国核心CPI不显著提升，高实际利率将继续不利金银。长期看，如果川普政策真的是推升通胀的，美债收益率升高将被名义通胀上涨抵消，未来实际利率降低将有利于金银。
五、操作建议
尽管2016年末金银因美联储出乎意料的鹰派遭遇了比较大的挫折，但是2017年金银依然看涨，大跌或许就是一个买入的良机。特别是黄金，从生产成本、央行储备、人民币贬值等角度来看，金价尤其是国内金价已然没有很大的下跌空间。
5.1、操作建议：维持长线多头思路。
5.2、风险提示：美联储加息进度和加息幅度超预期，美国实际利率显著提高。
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