A股进入第二轮推倒重来阶段 牛市下半场是个伪命题

当局显然期待一个慢牛。但是,如果当局为了避免贱卖的道德困境,而试图强行削平其套利空间,那么总体上就必然陷入囚徒困境。流动性环境对股票市场的影响,将在边际上不断扩大。

“我们认为,中国目前依旧处于股灾的善后阶段,股票市场面临着推倒重来,系统性的生态重构。包括:

上市公司治理(分红问题?退市制度?)

发行制度(审核制改注册制?)

交易规则(现货T+1与衍生品T+0的非对称结构的解决?)

交易工具(量化、衍生品及杠杆问题?)

套利机制(跨境套息+跨市场套利+跨监管套利,如何改写?)

参与主体(权贵金融资本、国际资本与国家资本利益重构?)

监管架构(一行三会割据混战到整合?)

目前依然面临着艰巨的清淤任务,尤其是内幕交易这一团盘根错节的利益链条。”

——上述,是我们在报告《当中国不站岗:论当前中国对本轮全球危机的对冲框架及资本套利机制》中的论述;因于此,我们之前对本轮反弹给出的定义是,“再见青春:当前股市对上一轮牛市的浓缩与告别”。

年龄稍大的交易者,很清楚2001年之后,中国股市曾经发生过什么。1998年之后,当局开始寻求通过股市来撕开一揽子改革的牛鼻子——地方财政困境。

从失败的国有股减持开始,推进国有股权资本化,即股权分置改革,但历经了长达七年的回折——当然,因为中国加入WTO大量使用FDI而解决了资本积累缺口,从而使得股市改革延缓。但在初期,套利资本的迅速膨胀,已打乱了改革既定的部署(至少在官方这样看),从2001年中科系内讧崩盘开始,以中科系、德隆系为代表的一系列股市“庄家”遭到严厉的查处和清洗。

由此来看,中国股市进入第一轮推倒重来的阶段。

2012年之后,从183决议开始,当局再度开始寻求通过股市来撕开新一轮一揽子改革的牛鼻子——同样是地方财政困境,不过这一次是推进国有资产的资本化,实质即是整体国有资产的分置改革(市场内与市场外,表内与表外,中央与地方)。

同样在初期,套利资本借着中小创肆意膨胀,股灾之后,一地鸡毛,也打乱了改革既定的部署,并动摇了整个金融集团的利益格局。以中信救市内鬼事件开始,泽熙系为标志,可以明确的是,已有并将有更多代表性的资本系受到波及,它们代表了2009年之后,中国股市比较典型的“三跨叠加的套利机制”:

跨境套息(譬如隐含在贸易公司中的国际或灰色资本)+跨市场套利(以IPO寻租为核心的一二级市场套利,及规则不对称的现货与衍生品市场套利)+跨监管套利(杠杆的监管套利)。

由此,中国股市进入了第二轮系统性的推倒重来时期。

当局如何进行对冲管理?

显然,当前中国经济的长周期位置及宏观博弈环境,与上一轮大调整已今非昔比,显然不会刻舟求剑。

文章内容仅供参考,不构成投资建议,投资者据此操作风险自负。转载请注明出处:天府财经网

(0)
上一篇 2015-10-29
下一篇 2015-11-02

相关推荐

  • 云顶新耀发布2023年业绩报告:全年营收1.26亿元 实现超预期增长

    3月28日,港股创新药企云顶新耀(1952.HK)正式发布2023年全年业绩报告,数据显示公司多项业务取得突破性成长:得益于两款核心产品依嘉®和耐赋康®的成功商业化上市,2023年总收入达到人民币1.26亿元,同比增长884%,大幅超出预期;得益于采用聚焦、高效、精干的商业模式及精细化管理,2023年运营成本大幅减少4.76亿元,同比下降33.7%,经调整后的净亏损大幅收窄6.26亿元,同比下降46.7%;财务状况稳健,2023年底现金储备达23.5亿元,可支持多项战略目标的实现。 公告显示,随着重磅创新产品的成功上市,以及产品管线中其他药物临床开发和注册上市工作的稳步推进,云顶新耀已从临床阶段的生物制药公司转型升级成为一家覆盖全产业链的综合性生物制药企业,完成集研发、临床、生产、商业化于一体的全产业链整合。公司预测到2024年底将有三款产品上市,并设定了7亿元的收入指引,业绩有望持续高增长。 对此,云顶新耀执行董事兼首席执行官罗永庆表示,2024年将是公司商业化的关键之年,近期云顶新耀进一步升级了双轮驱动模式来实施管线增长战略,即自主研发和授权引进并成功商业化,基于自主知识产权的mRNA技术平台开发的肿瘤疫苗将于今年进入临床试验,同时也将在今年扩大授权引进工作,“这一双轮驱动模式能让公司在核心领域通过与现有的临床和商业化能力形成协同效应,并积极开发拥有自主知识产权和全球权益的产品”。 两款重磅产品成功商业化上市 云顶新耀自我造血能力进一步提升 云顶新耀2023年公司总收入增长大幅超出预期。罗永庆认为取得出色营收表现的关键原因是以聚焦、精干的原则构建了高效的商业化模式,并实现了依嘉®和耐赋康®成功商业化上市。2023年3月,依嘉®获得中国国家药品监督管理局批准用于治疗成人患者复杂性腹腔内感染,并于同年7月下旬在中国大陆上市,覆盖约300家核心三甲医院。依嘉®凭借其抗菌谱广、…

    2024-03-28
    1.0K
  • 基石药业2023年财报出炉:聚焦研发 ROR1ADC取得突破性临床进展

    近日,港股创新药企基石药业(02616.HK)公布了2023年年度业绩及近期业务进展。数据显示,2023年基石药业总收入为4.638亿元人民币,其中商业化收入3.681亿元人民币;公司财务状况稳健,截至2023年12月31日现金储备为10.3亿元人民币。 据年报披露,2023年以来基石药业取得多项关键业务进展:精准治疗药品销量持续攀升且地产化进程顺利,积极拓展并建立了与多家公司的战略合作关系,多项新适应症上市申请获批,舒格利单抗出海在即,管线2.0重磅产品CS5001(ROR1 ADC)的国际多中心临床试验数据优异,早期产品线不断加强。 对此,基石药业首席执行官兼研发总裁杨建新博士表示,2023年对基石药业来说是机遇和挑战并存的一年,公司总收入增长显著,在商业合作、产品管线、及临床开发都取得了突破性进展,“未来,基石药业将把战略重心聚焦于差异化创新药的研发,坚守以临床价值为导向的研发策略,发挥自身优势,促进公司商业化和产品管线的全面发展,我们期待登陆国际市场,为全球患者带来更多的创新药物,并持续为合作伙伴和投资者创造更大的长期价值。” ROR1 ADC临床数据优异 聚焦研发早期管线进展迅速 首次人体试验的最新结果表明,基石药业潜在同类最佳ROR1 ADC——CS5001在多种晚期、多线经治的实体瘤和淋巴瘤中均展现出令人鼓舞的抗肿瘤活性,且耐受性和安全性良好;CS5001也是目前首个对实体瘤具有临床抗肿瘤活性的ROR1 ADC。目前CS5001正在美国、澳大利亚以及中国同步开展剂量爬坡和扩展,临床进展全球第二,预期将于2024年底前启动注册性临床试验。基石药业将于近期的国际学术会议上公布CS5001的详细临床数据,预计将于2024或2025年达成全球战略合作。据了解,ROR1靶点具有广谱抗肿瘤性,首款处于临床I期的ROR1 ADC被跨国药企以27.5亿美元获得,预期这款具有多…

    2024-03-27
    1.8K
  • 关注函回复难产,还被原材料商起诉,聆达股份跨界光伏失败了吗?

    光伏跨界潮水退去,“裸泳者”最终现形。聆达股份(300125.SZ)在停产停建、银行账户冻结后,本该于3月25日进行回复的交易所关注函,也宣布延期回复。此前,公司的2023年度报告也宣布延期。 聆达股份子公司嘉悦新能源一期主要生产的是P型光伏电池,占总营收比例超过90%。由于N型光伏电池的快速应用,P型光伏电池、组件经历了大幅度降价,处于产业链中间环节的电池厂正遭到成本与销售的两头挤压。 3月26日,聆达股份收于7.82元/股,总市值20.93亿元。《碳中和日报》注意到,2022年8月,聆达股份股价一度达到36.67元/股,时至今日,公司市值距离高点降幅约78%。 关注函延期回复 3月15日晚间,聆达股份发布公告称,受技术迭代、光伏产业链价格等因素影响,为减少损失及整体经营风险的角度考虑,子公司金寨嘉悦新能源科技有限公司光伏电池片生产线实施临时停产,停产时间至2024年4月15日。 根据媒体报道,公司实际停产时间或已更早。3月18日,深交所对聆达股份发出关注函,要求公司说明金寨嘉悦新能源停产的具体时间,公司是否按照《创业板股票上市规则(2023 年修订)》及时披露停产公告,是否存在信息披露不及时的情形。 此外,还要求聆达股份补充说明金寨嘉悦新能源光伏电池片主要技术路线、毛利率等情况,以及此次停产的主要原因及具体影响;补充说明为恢复生产拟采取的主要应对计划,能否按相关计划及时、有效恢复生产,并充分提示无法恢复生产的风险;结合公司人员配置、技术研发和储备、核心设备采购、经营模式、与同行业公司的竞争力差异、获客能力等,补充说明前期通过金寨嘉悦新能源跨界投资光伏电池片业务是否稳健、审慎; 同时,聆达股份还需补充说明金寨嘉悦新能源相关产线厂房、设备等资产是否存在减值风险;说明金寨嘉悦新能源当前光伏电池片库存及跌价准备计提情况,结合当前市场价格情况说明是否充分计提存货跌价准备。 根据关…

    2024-03-26
    1.8K
  • mRNA技术叠加AI 中国生物医药企业致力重塑产业格局

    科学研究发现,在DNA和蛋白质之间有个“中间人”,负责传递信息,mRNA就是这个“中间人”。 mRNA技术作为一种新兴的治疗策略引起了广泛关注。将先进的mRNA技术平台与AI算法结合,并应用于药物和疫苗研发过程,能够大幅提速增效,改变产业发展格局。 记者26日在走访中了解到,中国创新药企正基于其自主可控的mRNA技术平台,聚焦有巨大临床需求但缺乏针对性药物的“蓝海”,开发拥有自主知识产权的mRNA创新药物和疫苗。 云顶新耀(01952.HK)首席执行官罗永庆当日接受采访时透露,通过此前的合作,企业在消化吸收加拿大Providence Therapeutics公司mRNA技术的同时,展开升级。如今,研发团队正利用经临床验证的mRNA技术平台快速推进多个项目,其自研mRNA疫苗管线已步入高速发展期。他告诉记者,位于浙江嘉善mRNA疫苗GMP(“良好生产规范”)生产基地的年产能可达7亿剂。 高效的递送技术是mRNA疗法药效的保证。对此,罗永庆表示,除了利用引入的递送技术,企业方面也在自主研发和开发新一代脂质纳米粒(LNP)递送系统以增强细胞介导的免疫反应。 据了解,从理论上说,mRNA能够表达任何蛋白质,可以探索治疗几乎所有基于蛋白质的疾病。靶点丰富、安全性较高是mRNA药物和疫苗的突出优势。上海生物制品研究所总经理李秀玲曾表示,mRNA技术作为通用的平台型技术,应用场景广泛,潜力巨大,协同推进mRNA关键核心技术攻关、自主技术开发和产品转化应用,对增强生物医药产业技术创新能力和保障民众身体健康具有重要意义。 过去药物开发一般都是一次性,即专注于识别某一特定靶点的分子进行研究,通常不适用于另一个疾病目标。在采访中,记者了解到,mRNA被看作是可以重写的“软件”。当mRNA技术构建出类似于数字领域的技术平台,更类似于形成共享式开发模式,使基于同一平台的药物和疫苗更快研发出来,可用于…

    2024-03-26
    3.1K
  • 江苏吴中AestheFill®童颜针中文名为艾塑菲 NMPA获批进口童颜针

    2024年3月25日,第13届上海整形美容论坛暨第23届上海国际整形美容外科大会于上海璀璨启幕,行业大咖,济济一堂,熠熠生辉。 江苏吴中(600200.SH)全资子公司吴中美学以此次上海整形科技周为契机,特邀先锋医者携手揭启,共同见证中国大陆地区首款进口童颜针AestheFill®官方中文名——艾塑菲®。 巅峰之上 先声夺人 Aesthefill艾塑菲®开启再生抗衰“童颜时代” Aesthefill艾塑菲®中的“Aesthe-”寓意感觉、感知,“-fill”释为填充、充满,两者组合在一起,便开启了品牌以容颜为始,感知美与真我意识唤醒的觉知历程。 其中文名定为「艾塑菲®」,则寓意“艾上真我,自然童颜,自信塑美,菲凡未来”。吴中美学期望以童颜针为起点,加速构建一个五感丰沛的品牌宇宙,持续探索再生材料科学与人体内在感知力的交互表达,建立起人文与科技、感官与美学的功能性连接,在不断的自我觉知中,传递“菲·常童颜”的精神内核,以及关于“自然抗衰”的美学态度。 自2014年在韩国上市以来,Aesthefill艾塑菲®10余年间畅销全球60余个国家,于2024年1月获批,正式进入中国大陆市场,成为中国大陆首款NMPA获批进口童颜针。 艾上“菲”比寻常的塑美体验 新一代明星材料引领中国再生市场 随着人们美学意识的提升,在追求面部年轻化的同时,对整体自然美和协调美的需求也日益增加,再生美学因此而风靡。相较于传统注射材料,再生材料不仅从根本上实现面部线条的重塑,还能通过刺激自身胶原再生的方式进行容积占位,达到长久抗衰的效果,且其降解物可完全被人体代谢,安全性更高。 AestheFill艾塑菲®不同于市面上已有的再生材料,其核心材料PDLLA微球为海绵状多孔微球结构,即刻塑形效果更明显、胶原再生能力更强、组织相容性更好,注射后效果自然,不易移位。且AestheFill艾塑菲®充分考虑到终端材料在…

    2024-03-25
    60
已有 0 条评论