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11月经济数据显示工业回升 房地产及基建投资增速放缓

工业回升,企业稳定,消费反弹,经济基本面仍然保持稳中向好的趋势,房地产调控影响暂未显现,当前市场更多受制于通胀预期、资金紧张以及去杠杆压力,继续控制仓位,适度谨慎。

国家统计局周二公布的数据线显示,社会消费品零售同比增速大超预期,但地产销售大跌;制造业投资好转,但地产投资大降:

11月规模以上工业增加值同比增速扩大至6.2%。

前11个月,城镇固定资产投资同比名义增长8.3%。民间投资增速为3.1%,连续三个月回升。

11月社会消费品零售总额同比增速扩大至10.8%,创今年以来新高。

前11个月,商品房销售面积和销售额同比增速大幅放缓,房地产投资同比增速放缓至6.5%,为4个月来首次放缓。

对此,申万宏源证券宏观分析师李慧勇、王健评价称,“经济喜忧参半,结构分化明显”。

那么,这对于中国经济来说意味着什么呢?申万宏源认为,当前局面短期将延续,但未来可能下行:预计经济暂稳、通胀上行的格局有望延续至2017年一季度。但地产调控冲击显现,销售大幅下滑,终将拖累投资端和工业生产。预计17年二季度起经济和通胀将回落,利率也将随之下行。

中金公司固收团队陈健恒、范阳阳也表达了类似观点:

明年房地产销售放缓以及汽车销量放缓等终端需求减弱后,会压制上游原材料价格上涨向下游传导。目前上游通胀起,下游需求开始放缓的滞涨格局开始显现,明年可能会对中下游企业形成明显的挤压,最终经济和通胀可能还是会放缓。

而九州证券全球首席经济学家邓海清似乎持不同立场,他认为“经济数据继续企稳回升,再度验证中国经济处于L型下半场,偏执看空中国经济必犯大错”。

至于对资产层面的影响,天风证券分析师高志刚、孙彬彬认为,债市压力仍存:

工业回升,企业稳定,消费反弹,经济基本面仍然保持稳中向好的趋势,房地产调控影响暂未显现,当前市场更多受制于通胀预期、资金紧张以及去杠杆压力,继续控制仓位,适度谨慎。

中金公司固收团队认为,债券市场近期受通胀预期上升饱受冲击,但未来经济基本面以及通胀可能会在明年一季度后重新走弱,调整也为明年的配置和交易机会奠定基础。

经济数据让人欢喜让人忧,工业领域出现结构分化

11月中国规模以上工业增加值同比增速扩大至6.2%。整体来看,邓海清认为,工业增加值整体保持平稳。

对于数据改善的原因,申万宏源证券宏观分析师李慧勇、王健认为,主因电热水气大幅改善。

从结构上看,采矿业跌幅有所扩大,制造业持平。主要行业中,专用设备、电力热力、汽车、橡胶和医药改善明显;黑色冶炼、有色、运输设备和化工等恶化。主要工业品中的钢材、有色、轿车产量和发电量同比增速均有所下跌,汽车产量增速小幅企稳,乙烯产量增速继续回升。

至于采矿业表现不佳,邓海清表示,采矿业尽管价格持续飙升,但产量却受供给侧改革、市场出清等影响没有实质性回升。未来只有两种情况,要么采矿业生产量回升,带来工业增加值大幅回升,这样PPI上涨趋势才能回落;要么生产量保持低位,未来PPI压力会更大。

固定资产投资表现良好,但房地产及基建投资增速放缓

前11个月,城镇固定资产投资同比名义增长8.3%。民间投资增速为3.1%,连续三个月回升。11月固定资产投资增长8.8%,与10月持平。制造业当月投资大幅改善,至8.4%,创一年最高水平。

然而,前11个月,房地产投资同比增速放缓至6.5%,为4个月来首次放缓。当月房产投资同比增速“腰斩”至5.7%。受地产投资大幅回落拖累,11月民间投资同比增速回落至4.9%。

对于房地产投资减速的原因,申万宏源认为,主因新开工面积大幅下滑,显示开发商情绪比较谨慎;土地购置面积则有所回升,预计与土地供应增加有关。

对于固定资产投资增速和房地产投资增速表现的“背离”,中国银行国际金融研究所宏观经济与政策主管周景彤认为,房地产调控对固定资产投资的影响尚未体现,一般来说这种影响会有1-2个季度的时滞,预计要到明年一季度才会有所体现。

不过,周景彤还强调,目前房地产投资占全部固定资产投资的比重不到20%,其对投资的影响程度还需观察。

值得注意的是,11月基建投资增速较10月下滑1.6个百分点,至13.7%。房地产投资增速放缓受累于调控措施,为何基建投资也在放缓呢?天风证券分析师高志刚、孙彬彬称,主要是受累于财政支出缺口压力。

对于未来的房地产投资前景,天风证券认为:限购政策继续影响房地产市场,但购地和新开工仍然正增长,投资增速预计仍能维持增长。

邓海清表示:最关键的是下个月,如果房地产投资增速能够维持在5%左右,中国经济下行风险就不大,但如果房地产投资进入了明显的下行趋势,则需要考虑中国经济短期回落的问题。但考虑到:一是中国城镇化进程结束还有10-15年的时间;二是目前的房地产库存与2014年末相比有明显的下降,因此我们对2017年全年的房地产并不悲观。

社会消费品零售创今年新高

11月社会消费品零售总额同比增速扩大至10.8%,创今年以来新高。在主要商品中,通讯、家电、汽车和化妆品等改善,服装、家具、建材等显著回落。

邓海清表示,消费数据是11月最靓丽的数据。其中,值得关注的是汽车:

市场一直认为汽车销售随着减税效应的衰减而回落,但事实是11月汽车销售同比高达13.1%,为2014年4月以来最高增速。这表明,中国消费升级仍在继续,消费驱动将在未来中国经济中扮演越来越重要的角色。

而中国国际经济交流中心信息部副部长王军认为,随着汽车优惠政策明年取消,收入增长缓慢,消费投资很难保持当前增速,明年一二季度下行压力大。

文章内容仅供参考,不构成投资建议,投资者据此操作风险自担

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