什么是外汇交易的ECN模式？ECN有哪些优势、哪些限制？

现在国内很多经纪商平台都宣称自己是ECN模式。什么是ECN？ECN有哪些优势、哪些限制？什么是ECN+STP模式？今天，汇投机（公众号ID：fxtouji）就来探讨一下。

目前，外汇市场上的模式主要分为MM和STP、ECN两大阵营。

MM（MARket Maker Rule，做市商制度），就是以做市商报价构成交易价格、驱动交易发展的交易方式。它是不同于竞价交易方式的一种交易制度，一般为柜台交易市场所采取。国内很多人对MM（做市商制度）模式不感冒，但实际上做市模式对整个外汇的发展起到了不可估量的作用，当然这里讲的做市方法是指正规的做市。

STP（strAIght through processing system，直通式处理系统），通过直通式处理系统，让客户的下单发送到银行，按银行的价位接近即时交易。可以看出，这种模式下，客户只可以接受价格，而不可以制定价格。

ECN（Electronic Communications Network，电子自动撮合成交模式），它其实是一个电子交易网络，一种使用集中-分散市场结构的外汇交易模式。此模式通过与银行、机构、外汇市场及科技供应者紧密合作来完成，交易者的单子都直接且匿名地挂在这个网络上，每个单子都是同等的地位，按照价格和时间的最优化公平撮合成交。从广义上讲，ECN模式是包括STP的，同时还包括DMA、MTF等真正实现将散户的单子置入市场或等同置入市场的交易模式。

国内讲的ECN大部分都是狭义的，准确地说是ECN+STP，而我们今天聊的是广义上的ECN，包含STP、DMA、MTF和狭义ECN。

ECN模式有哪些优势？

从交易本质上讲，国内的A股市场就是ECN模式，即交易报价完全来自买卖双方，根据价格优先、时间优先的原则对双方单子进行撮合。世界范围内，大部分的股票、期货交易所都采取的都是这种模式。因为在这样的市场中，交易双方包括了大量的散户和机构，流动性充足，交易标的物标准化，交易标的价格合适，交易费用合适，因此可以采用大规模的电子化交易。

而外汇交易的主体是银行、投行、基金、跨国公司等机构，缺乏散户，经常出现流动性缺乏，无法通过ECN模式进行交易，所以诞生了MM模式。

不过近年来，越来越多的散户参与外汇交易，提供了足够的流动性，ECN模式的门槛也不断降低，越来越多的平台采用了STP、ECN等技术。

ECN模式最大的优点是公平。金融交易市场，是一个双方交易的市场，你买我卖，公平交易，等价交换。而在MM平台中，由于部分流动性由平台方提供，而平台本身又是交易中介，相当于它又是裁判员，又是运动员，有较强的动机来制造不利散户的情况为自己创造更多的盈利，例如多滑1个点，自己就多赚1个点。当然，真正的ECN模式，由于平台只负责传递客户的单子，赚取手续费，客户的单子在统一的交易池与其他对手方进行交易，与平台无关，因此减少了交易商的不公正情况，体现了公平合理。

虽然ECN模式的优点非常明显，但这种模式是有门槛的，一般大型的交易池，没有一定的交易量是进不去的。比如，平台至少要2.5标准手的交易量才能进入芝加哥交易所（CME）的交易池中。

那么你会说，如果我开的盈透，我做不够2.5手，那么我的单子去哪了？事实上你不够手数的单子所经历的模式和普通的MM模式是一样的，如有3个客户，分别在1200.01、1200.02、1200.03做多黄金1手，那么平台会打包这一批单子，以1200.01的价位做空3手黄金，于是，就完成了风险的完全对冲。

当然，这里说的是正规的、风险规避型的MM平台，而事实上，在自有资金充足、不超过风险控制敞口的情况下，一些MM平台、ECN平台，就根本不会把你的这些小单子拿去市场对冲，而是以自身资金跟你对赌，谁让人家土豪有钱坐庄呢？

ECN平台的有利条件：

1) 点差低，外汇净成本0.5—1点，黄金0.2—0.3美元。净成本，即MM平台的点差—返佣，ECN平台的点差+手续费。

2) 交易公平，最好的体现就是正负滑点都会等概率出现。

3) 价差内挂单。

4) 交易速度极快。ECN平台，由于都使用的是自主研发的软件，各自的交易传导机制不一样，如Swissquote的Advanced Trader、盈透的TWS、Westfield韦德国际的V-neen账户等，但是这有个好处，就是直接传导数据，使得交易数据以极快的速度传到交易池完成交易。而部分ECN使用MT4平台，实际上会受限于MT4软件的性能而失去点差和交易速度优势。不过，各平台开发出来的自主交易平台真的不好用。

ECN平台的不利条件：

1) 持仓成本高。杠杆交易，ECN平台对客户持仓的融资资金直接按照LIBOR+1个比例计算，例如做空澳元一手，是直接按照LIBOR，3%的年息贷入10万澳元，每日利息为3%/365*100000，约为7美元/手（实际上约为10美元/手，因部分ECN平台会再加收一个融资利息）。

2) 自主开发软件较难使用。

3) 流动性偶有不足。由于ECN模式是一个真实的交易市场，因此会受到流动性不足的影响而导致单子被直接跳过，如公布重大数据时，价格明明越过了你的价位，但是单子并没有被触发，因为流动性不够，有人挂的价位比你高，挂得比你早，根据价格优先、时间优先原则，你的单子就无法执行了。

4) 入金费用多需资金承担，出入金最好有境外账户。

【关于滑点】

很多交易者觉得ECN平台不会滑点，或者滑点较少。其实ECN平台一样是会滑点的，并且由于流动性公平的原因，滑点有可能比MM平台厉害，也有可能比MM平台情况好。

【总结】

对于普通交易者而言，选择一些主流的STP交易模式就好了。适合做ECN模式的，主要是日内、短线交易者，长线的期货交易者，资金较大且有海外账户。当你能够持续盈利、有较大的资金量，你就可以选择开设一个LMAX、瑞讯、Westfield V-neen账户等平台的账户，加大资金进行长期的操作。

文章由公众号汇投机（ID：fxtouji）提供，扫描二维码关注更多外汇干货资讯。