做市商

有分析认为，虽然不同交易所推进国债期货的问题是交割月缺乏流动性。 对原油期货引入做市商制度，有助于让投资者，通过了解中国的能源天然气、石化产品等能源类期权合约引入做市商报价服务是上期所交易创新管理的重大举措。做市商作为交易中间商，连接不同时间进行交易的客户，使投资者有意愿交易时可以找到对手方，能够提升标的交易流动性和市场透明度，降低非系统性风险。做市商制度通过改善标的合约活跃度，能够促进品种价格发现和避险功能的发挥，进一步推进迪拜原油期货合约，成为亚洲市场交易量最大的原油期货合约，仅次于纽约和伦敦两大原油基准市场的交易量，跻身全球交易量前三。 自上市以来，原油期货的成交量和持仓量稳步增长，今年3月26日上市首日的成交量为4.2万手，至8月16日的成交量已达39.5万手，增幅明显。Wind资讯显示，今日原油期货各合约的成交量差距较大，除了主力合约成交量一枝独秀外，其他各合约与主力合约成交量的差距较大。 上期所方面表示，做市商作为交易中间商，连接不同时间进行交易的客户，可使投资者在有意愿交易时可以找到对手方，这样能够提升标的交易流动性和市场透明度，降低非系统性风险。另外，做市商制度通过改善标的合约活跃度，能够促进品种价格发现和避险功能的发挥，进一步推进期货市场功能的有效发挥。 有分析认为，商品期货活跃不连续会对连续生产经营企业开展套期保值操作带来较大的风险和交易成本，特别是对一些上下游企业直接利用期货价格进行基差带来较大的问题，这影响了期货市场功能的有效发挥。而引入做市商制度有助改善这一问题。

做市商市场一般包括两个层次：第一层是做市商和投资者之间的零售市场，第二个层次是做市商和做市商之间的批发市场。

在目前政策环境下，是否有完全合法合规的交易模式呢？笔者根据自己的理解和工作经验，初步总结出以下两种交易模式。

新型交易所报价支持10档展示，每个价位都会有超百手的挂单，合约价值约几千万人民币，保证了新型做市商即使多笔反向单同时下到市场中都可迅速达成交易。就市场体量举例来讲，芝加哥商业交易所是全球最大的对冲基金、量子基金等都在此交易，市场成交量巨大，日成交量在几百万手以上，交易额达上万亿人民币，并决定着全球黄金，原油等多种商品的定价。 2、极速高频交易 在美国，早期的证券市场手续费可能是证券公司获取利润的唯一渠道。但今天，围绕由交易带来的委托订单流的行当才是真正的生财之道。许多客户的在线券商会把其委托卖给某个“做市型高频交易者”，而不是发送给证券交易所。市场中存在着从股市的70%。（以上内容引自《证监会前主席玛莉·夏皮洛、纽约证券交易所和纳斯达克高层管理者、全球各大商学院的教授、经济学家、投资领域经理人，以及Facebook、摩根史丹利、互联网券商 互联网券商就是一家可以投资美股、港股）、期外汇、债券、指数期货等上千个品种的证券公司。 1、互联网券商发展迅猛，开户量远超国内银天下” 2016年4月，现货行业龙头银天下在美国纳斯达克成功上市。该公司第三季度上市公司资金安全的信赖入金量会更大。 尽管如此，银天下新增客户数量仍远远落后于互联网券商。举例来讲，富途证券上线仅仅两年，其用户数量就已超过280万，试想如果银天下不是一家现货公司，而是一家互联网券商，那市场体量也将会是目前的数倍。现货公司开户本身困难重重，主要难点总结下可以归纳为两点： 1）、客户对现货原有品种已极其敏感，且原有品种不属于主流投资品种，较为单一，不能满足客户投资需求，现货公司往往需要利用股票等热门投资品种进行导客，这也恰恰说明，能够吸引客户的是好的投资主体，现货品种显然不具备这种优势。 2）、客户对行业整体信任度降低，现货公司客户开发可谓举步维艰。现货公司目前只能通过第三方的方式进行市场开发，更不能直接推送现货品种，…

近日，由董事长彭建铁、营销中心副总裁黄鲲以及客户多人组成的交易所参观考察，他们此行主要是考察该交易所的私募做市商制度制约。在这个制度下，一个做市商必须按报价至少交易2000股，并且必须向客户指出现行最好行情，即使这一最优价格可能来自一个与之竞争的做市商，这对投资人有利。中央受托公司作为自动报价系统所有交易的清算中心独立在外，保证了交易的准确、公正。 此外，新加坡交易所的自动报价系统能与美国NASDAQ交易所联网，使新加坡交易市场的上市现货交易场所能效仿，一名投资人在一家交易场所开户，就能在多家交易场所进行交易，不仅便利了投资人，也有助于交投活跃。 彭建铁也指出，国内现货交易场所毕竟不是单纯的电子交割的证券交易所，现货交割乃至多种方式也是非常重要的环节。例如交易中心的实体经济”必然带来有效的支持。 他说，多元世纪的通用电商平台就是基于上述考虑而研发的产品。该产品是在TAS交易系统、MTP平台基础上的向外拓展的现货系统，功能上类淘宝的在线电子商城系统，实现与交易软件账户互通、交收互通、电子盘交易扩充到电商现货交收，从而增加交易所的交割量，消除原本交割的不便利、不灵活等弊端，尽可能的满足不同消费者的买货需求，带动交易所正规化以及扩大生产效益。 新加坡交易所是多元世纪考察团的最后一站，此前考察团已经到访过荷兰Royal Flora holland交易市场和泛欧证券交易所。 考察团主导人，多元世纪董事长彭建铁表示，此行受益匪浅，Royal Flora holland的荷兰式竞价交易模式及鲜花仓库和自动物流系统，泛欧证券交易所的证券交易模式，以及新加坡交易所的竞争性做市商制度和与其他交易所对接模式，都值得考察团学习和借鉴。 他认为，国内现货交易行业正发生深刻变革，正从以分散式柜台交易向着以全额交易+撮合制的交易模式转型。无论是现货交易场所还是交易系统供应商，都应当齐心协力，学习尝试，共…

我国的做市商制度由于目前缺乏相应的法律监管制度，一部分沦为一种暗中谋取投机暴利的不道德投机行为，为谋取暴利暗中勾结，虚买虚卖，进行内幕交易和市场欺诈，联手操纵价格，损伤中小投资者利益，严重违反了市场法规，破坏了市场稳定。

发售模式属撮合交易，又引入做空机制，当价格出现剧烈波动时，借货卖出无法在二级市场买入还货，交易商无法完成还货，可能会出现穿仓，需要引入强平机制和强减机制。

从东南沿海的海商所、中经商品、东南大宗，到西北的宁夏汇银、青海西部大宗；从岭南的前海首华、深油所，到华北的北商所、北油所；从东北的东商所到华东的浙东大宗、新华大宗，华中的华夏商品，遍布中华大地的分散式柜台交易模式之花已经逐渐凋零。

做市商制度是OTC市场（场外交易市场）的基石，而OTC市场在西方发达资本市场上，其规模已经超越了以竞价制度为基础的交易所市场，成立金融发展的中坚力量。

日前，文化部发布新修订的《艺术品经营管理办法》（以下简称《办法》），并于2016年3月15日起施行。 做市商等集中交易方式进行交易。由此看来，目前火爆的各大文交所、电子盘或将受到限制。 近年来，我国艺术品市场发展快速，艺术品网络化、金融化趋势明显，据《2014年艺术品市场年度报告》显示，2014年我国艺术品交易额2137亿元，占全球艺术品市场交易总额的22%，列世界第二位。但同时，艺术品市场存在的制假售假、虚假鉴定、虚高评估、交易不透明等问题亟需规范。 《办法》适应行业发展实际，将“美术品”改为“艺术品”，对艺术品市场实行全方位内容监管，将网络艺术品、

1月12日，上海黄金做市商和6家尝试做市商，在银行间黄金询价市场连续提供可成交的即期、远期和掉期的买卖双边价格，履行做市义务。这是中国的黄金市场首次正式开展做市商制度，对于进一步完善市场运行机制，提高市场流动性及形成中国黄金市场的远期价格曲线等，均具有十分重要的意义。 做市商制度起源于欧美的投资者欢迎，目前在全球金融市场交易中的交易占比不断提升。近年来，我国的银行间债券市场、银行间新三板黄金交易所自2014年9月推出银行间黄金询价市场的尝试做市业务，以检验做市商制度的实际效果。一年多的时间以来，尝试做市制度作用明显，参与尝试做市的各银行类金融机构报价和交易活跃，银行间黄金询价市场成交量取得了数倍增长，报价期限涵盖了从即期到一年的各期限场外市场共同协调发展的转变，有利于我国多层次黄金市场体系的形成。 二是有利于完善中国黄金市场的价格形成机制，构建远期价格曲线。 长期以来，中国黄金市场以竞价黄金市场为主，实行的是指令驱动的价格形成机制，即由交易所系统自动撮合买卖报价指令。而询价黄金市场推出后，实行的则是报价驱动型价格形成机制，即由买卖双方分别报价，一对一成交。但报价驱动型的缺点是买卖双方的报价很可能出现不匹配的情况，难以有效成交，造成市场流动性不足，此时就需要做市商提供双边报价来引导市场均衡价格的形成。 此外，做市商制度对于黄金远期价格曲线的形成具有重要作用。根据此次交易所发布的做市商管理办法，各参与做市业务的正式做市商享有开展黄金询价市场远期价格曲线报价业务的权利，该业务是做市的商业银行根据境外黄金远期升贴水水平、衍生品市场均具有重要的意义。 三是有利于打击以“做市商”名义进行地下炒金的行为。 目前社会上仍有不少机构打着黄金交易“做市商”的幌子，欺骗普通投资者参与地下炒金。但这种单纯的双边报价商和做市商有本质的区别，做市商是具有优良资质、实力雄厚的金融机构，负责通过双边报价给…