关于中国石化的重估价值
1、乐观看法
2014年2月19日中国石化公告称,将对旗下的销售业务进行混合所有制改革,公告次日,股价即告涨停,市场是持积极看法的,主要观点是,国营企业搞销售业务盈利能力不强,换成民企来做的话,能够大幅度地提高资产价值,重组前后的资产重估及将来的盈利提升,会大幅度地提高中国石化的估值。
半年下来,虽然市场观点不一,但乐观看法还是众多:
如@价值at风险 :很多人说加油站有什么想象空间?
我就拿便利店的数据举例:国际代表性的便利店与中石化的对比:7加美国油品便利店非油品收入占比13-29%,毛利占比52-77%,单店非油品收入116-210万美元,而中石化单店只有9万美元,非油品占比不到1%,毛利可以忽略不计。
所以中石化的加油站重估的话是多少估值?
3万加油站是一个多么恐怖的平台,中国零售业的渠道之王!继续超配中石化,保持之前观点,未来1年到2年时间跑赢90%的个股。至于目标价市场爱给多少给多少,现在市场对中石化的情绪(破净),就如同2013年市场对国投电力的情绪,当时国投的市值250亿不到(远低于水电资产)。对于一个三年复合增长率超过60%确定性极高、现金流源源不断的公司,因为市场的偏见,使得股价严重低。
2、悲观看法:
@尚墨者黑:未来中石化涨到天上也许都有可能,但跟你说的这个想象空间来价值简直就是意淫。
中国跟美国差异太大,中国从城里到乡下到处都是小杂货店,他们在挣着很微薄的利润;美国地广人稀,农村城镇界限不分,除了购物中心、大超市外几乎找不到小杂货店,所以几乎个个加油站都有便利店,由于家家都有车,都要去加油,所以那里的便利店有生意,包括他们高速公路服务区里的餐厅生意都很好。
中国现在有的加油站有便利店,生意基本很差,包括高速公路服务区都没啥生意,大家只是去撒泡尿走人。就算以后会变化,估计也是几十年的事。
3、综合评价:
我基本赞同悲观的评价,加油站的便利店在国内虽然有提升潜力,但绝对无法达到国外模式的那种盈利能力。这块资产,只能依靠民资在将来不断发挥超强的创造力与想象力,结合现有的硬件条件,从庞大的加油车流量中,找到盈利的爆发点,并推广开来,才可能有效地提升加油站便利店的附加价值。
目前来看,中国石化的重估价值,主要还在于重组时的资产直接增厚。
根据银河证券的研究:“ 2013年实现营业收入14986亿元,实现净利润约250亿元;截至2014年4月的净资产为644亿元;若成品油销售公司按照本次重组提到的上限30%股权全部实现重组、引入社会资本和民营资本,给15倍PE估值,30%股权对应的市值将达到1125亿元(250×15×30%=1125亿),增厚资产约932亿元(1125-644×30%=931.8亿),即增厚每股净资产约8毛。”
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