二、收益适度
(一)盈亏同源
交易市场上,交易者赚钱,是因为承担了风险,亏损也是因为承担了风险,这就是“盈亏同源”。赚钱,是因为正确承担风险;亏损,是因为错误承担风险。作为交易者,承担风险时,无法预知所承担的风险是正确的,还是错误的。也可以说,收益由所承担的风险产生。收益越高,风险越大。
(一)因为“盈亏同源”,一个系统,收益率多大,回撤就有多大。如一个年平收益率30%的交易系统,其回撤(即亏损幅度)也可能达到30%。比如西蒙斯的量化基金,年平均收益率高达35%~40%,发生亏损时,净值也跌落到63%左右。比如索罗斯,其基金年收益率大约在20%~30%,发生严重亏损时,基金净值一度落到60%~70%。
所以收益并不是越高越好。比如,一个交易系统,年收益率30%,第一年130%,第二年169%,第三年亏损30%,净值为169%×(1-30%)=118.3%;年收益率50%,第一年150%,第二年225%,第三年亏损50%,净值为225%×(1-50%)=112.5%;年收益率60%,第一年160%,第二年256%,第三年亏损60%,净值为256%×(1-60%)=102.4%。
你看,收益率为10%~30%,遇到回撤,变化不大;收益率在50%以上,遇到回撤,变化就大了。收益率为100%,遇上严重回撤,可能暴仓,连本都亏光。
一般而言,20%~30%是合理的预期收益。超过30%,就要小心。
(二)慎用杠杆
交易系统确定之后,收益基本确定。要提高收益,只有提高风险。但是,风险增加后,回撤也加大。而回撤,要更大收益才能恢复到原来水准。比如,回撤20%,需要25%的收益才能回补;回撤30%,需要43%才能回补。
那么,在风险把控方面,有什么原则吗?
有,那就是:慎用杠杆。
丹尼斯的伙伴、数学天才威廉.艾卡特说:“在赌注多少的问题上,如果你根据交易量画一张绩效图,那么,这张图就像一条头朝上、脸朝右的卡通鲸。这张图的左边几乎是一条直线,这就像是相对小的交易量。在左边这个范围几乎是一条直线,交易量的增加将会使绩效按比例增加。
但是,如果交易量的增加超出了这个范围,向上的斜线将会变平,这是因为你不得不缩小交易,损失后重返市场的能力受到抵制。理论上的最佳位置大约在鲸的鼻孔那里。在这个最佳位置的右边,图形垂直下落,这表明平均交易规模稍微大于理论上的最佳量都会造成不良的后果。”
这个“鲸的鼻孔”在哪里?我不知道。经过测算,海龟交易法4%的风险减半,就是每个品种2%的风险,大约等于全仓现货(不用杠杆)。就是说,用全仓现货(不用杠杆)作为每个品种的最大仓位,是比较合理的。
杠杆是把双刃剑,可以成就你,也可以毁灭你。2015年下半年,股市只是巨幅回调(大的趋势并没有变化),有多少人资产严重缩水,有些甚至破产,为什么?他们滥用杠杆,有些按1:3配资、融资,有些甚至按1:10配资、融资。如果没有使用杠杆,市场巨幅回调,无非就是帐面资金缩水而已,股票还是那些股票,不至于破产。
所以说,杠杆是聪明人走向破产的唯一途径。
很多大师是不用杠杆的。巴菲特最大仓位的品种是可口可乐,约占他总资金的43%;李嘉诚在2008年金融危机时,他还有四成现金流。
我们说慎用,不是说不用。慎用的意思是少用,用的倍数要少。索罗斯疯狂做空英镑,用了杠杆,但是他的全部风险只有4%,大约是2倍杠杆。
(三)每笔交易的最大风险限制
那么,如何控制风险?不同的书给出不同答案。
《海龟交易法则》的答案是3%。
“让我们设想一下在1987年用唐安奇趋势系统做高风险交易的后果。图8-1反映了衰落幅度随风险水平的提高而显著提高的趋势。很明显,曲线一直在稳步上扬,直到到达100%的水平后转为水平线。这意味着,如果在你每一笔交易上的风险投入达到了交易资本的3%,你就已经在一夜之间破产,因为这次衰落完全是利率期货市场在那一天之内大逆转导致的。”
每一笔交易的风险资金不能超过总资金的3%。
《稳操胜算》提出单个品种最大风险资金不能超过2.5%。作者用类似唐安奇趋势系统的方法做测试,单个品种每次交易用1%的风险资金交易,10年内,有可能损失20%。同理,每次用5%的风险资金,10年内有可能损失100%。作者提出,为了在十年内遇到最大损失时还有50%的资金可以继续交易,他建议每次交易的最大风险资金限止在2.5%。
《海龟特训班》里讲过一个故事:丹尼斯教给海龟们的每笔交易最大风险资金是4%。海龟们利用闲暇时间测试,得出的结论是,4%的风险资金会导致帐户在某个时期严重亏损,幅度达到20%乃至暴仓,建议调低风险。丹尼斯于是把每一笔交易的风险调到2%。
《一个交易者的资金管理系统》规定单笔交易的风险不能超过2%。
威廉.艾卡特也主张每次交易投入的风险资金不能超过2%。
斯坦利.克罗在谈交易策略时讲到,亿万资金的管理人拉里.海特的做法是:设立一个最大损失百分比,将每一头寸的风险与总资产相联系,即是说,根据收盘价,将资产组合中每一头寸的最大风险限制在账户总资产的1%。任何时候,以收盘价计的任何头寸的损失达到总资产的1%(或更多),就在第二天上午对这一头寸进行平仓。
(四)尊重市场规律,顺应市场趋势,忍受市场波动
什么是市场规律?从微观上说,价格波动是随机的,时间架构越小,随机性越强。从短期时间架构(日线)看,价格呈一定的趋势性,但不时杂以“日间杂波”。中期时间架构(周线),价格趋势明显,既有主要趋势,又有回折趋势。长期时间架构(月线),价格呈现明显主要趋势。从超长期时间架构(季线、年线)看,价格又显一定周期性。
我们尊重市场规律,就是要顺着主要趋势操作,忍受“日间杂波”和短期回撤。要减少权益回撤,只能在顺应市场波动规律的前提下减少仓量,而不是用其他诸如对冲、对锁、多策略、短期、超短线等方法人为控制回撤。
就像庄稼成长有一定规律一样,行情发展也有一定规律,我们播下种子之后,除了施肥除草,不应该再干预,拔苗助长。
这里要特别讨论一下锁仓。很多人,包括我本人在内,都使用过锁仓。理由是以短护长,保护仓位。其实,这是害怕损失的鸵鸟政策。
如果有了损失锁仓,其实锁定的是损失;如果还没损失就锁仓,就违反“让利润奔跑”的原则。因为主仓是顺势单,锁仓是逆势单,往往造成损失。锁仓可能让权益曲线好看一点,但是,主仓的收益减去逆势仓的损失,实际收益往往下降。
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