重庆水电:非正常因素导致净利下滑三成 污水处理营收占比47%存隐忧

重庆水务是目前我的吃股息养老组合账户中第一大重仓股,自买入以来到上周五收盘时,实现了11.75%的浮动盈利。当初买入重庆水务的时候,主要的原因就是其公用事业属性带来盈利的稳定预期,以及过去数年大比例分红带来良好股息率的历史记录。

3月22日晚间重庆水务公布了2018年报,这份年报总的来说喜忧参半。

重庆水电:非正常因素导致净利下滑三成 污水处理营收占比47%存隐忧

一)基本情况

去年重庆水务实现营业收入51.71亿元,同比增长15.38%;实现净利润14.22亿元,同比减少31.12%;每股收益0.3元。公司2018年利润分配预案为10派2.8元现金(含税),占公司合并报表中归母净利润的比例为94.55%。

【点评】净利润的94.55%都拿来分红,是良心公司,按照上周五收盘价计算,分红10派2.8元,目前的股息率为4.37%,比起去年10派3的分红方案略有下降,这主要是因为2018年净利润下降造成的。

重庆水务的公司章程中明确,一般所分派的利润占比不低于净利润的60%,实际上公司分派的都要超过这个数字,如15~17年的分派情况,平均下来分派的股息占到了利润的90%,15年之前的派息记录也大于利润的70%。

二)净利润同比减少的原因

在经营规模和营业收入稳步增长的背景下,重庆水务2018年净利润却出现了一定幅度的下降。对此,公司表示,主要有三方面的原因:

一是外币汇率波动引起汇兑损益变化,本期外币借款按期末汇率折算发生汇兑损失4456万元,而2017年发生汇兑收益2348万元,影响利润减少6804万元;

二是因公司终止九龙水电项目投资及新出台的有关水电环保政策带来的不确定性,计提减值准备约2.99亿元;

三是因上年同期公司收到了2015年7月至2016年12月期间重庆市财政集中采购污水处理服务增值税70%的返还款约3.27亿元。

若剔除以上三因素影响,公司利润同口径持续增长,基本面仍总体保持平稳态势,财务结构及资产状况保持良好。

【点评】净利润减少31%的三个原因,第一个汇兑损益没什么说的,主要是由于公司有一些外币债务,汇率发生变化引发的盈利和亏损,这个公司无法控制,去年赚今年亏,明年说不定又赚了。

第二个原因是终止水电项目投资带来的项目减值接近3个亿,这个原因主要是政策因素,而且目前只是资产减值,其实这部分水电资产还是躺在账面上,未来无论是怎么处理,我估计最起码还是能收回一些残值,即使因为环保因素该水电项目被废,做过的事还是要结账,至少能收回一部分现金。

第三个原因就是说2017年的利润是被高估的,主要因为就是2015~2016两年3个多亿的增值税返还集中体现在2017年的利润表上。

这三个因素造成了净利润下降都是非正常因素,公司的主营业务没有变化,非常平稳。

三)一些担忧

重庆水务拥有重庆市主城区97%的自来水市场和全市94%的污水处理市场,运营管理自来水厂43座,污水处理厂77座,公司的业务主要是供水和污水处理。

其中污水处理服务收入24.57亿元,占公司总营业收入的47.53%;自来水销售收入13.57亿元,占公司总营业收入的26.26%;公司工程施工及其他业务收入13.55亿元,占公司总营业收入的26.21%。

【点评】污水处理占主营业务收入的47%,这个比例还是太高了。因为污水处理的费用需要的是当地财政的购买,而地方财政压力如果越来越大,估计公司面临的收入会有越来越大的下降压力。同时污水处理的排放水质要求越来越高,原料成本和人工成本也会不断增加,这是我的主要隐忧。

当然自来水业务可能未来还会有价格上调的空间,能够对冲一部分污水处理价格下降的担心,但自来水业务在总营收中占的比例不够高。

四)业绩展望与结论

公司在年报中表示,2019年力争实现营业收入53.00亿元,利润总额17.52亿元。

【点评】按照公司的这个预期,利润会有的23%的增加,营收也会有所增加。对于一家公用事业型公司来说,还是很放心的,我认为重庆水务仍然是一只比较优质的收息股。

结论是我将继续持有这家公司的股票,没有任何卖出的打算,如果下周开盘之后,股价出现比较大幅度的下跌,我还有可能继续买入增持。

作者:王保罗 来源:吃股息养老实盘

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