挖掘“他山之石”,助力国内快速发展
对于场外衍生品市场的流动性,ICE大中华区负责人黄杰夫表示,其衡量标准不仅在于成交规模。“像嘉吉和宝钢这样的套保客户可以相对低成本开仓、平仓,而不影响市场价格。国内场外市场的流动性就可以算是足够了。”他认为,目前电子交易已是市场发展趋势,国内也可以通过技术手段,在提高机构间报价透明度的同时,以低成本的方式提高市场流动性。
“就如同从比较原始的座机过渡到高性能的智能手机,中国场外衍生品市场架构建设完全可以利用当今最新技术完成‘蛙跳’。”他坦言,与金融场外衍生品在国内发展不同,以风险管理公司为起步的大宗商品场外衍生品交易基本上是一个自下而上的成长过程,这就更需要及时借鉴国外成熟的经验和手段,帮助国内大宗OTC衍生品市场沿着健康、风险可控的路径平稳发展。
彭博资讯全球衍生品产品经理Kate Chen Eisenman在论坛上也认为,国内各类金融机构在发展场外衍生品的时候并不一定非得“孤军奋战”,完全可以将国外发展成熟的服务、技术平台为己所用。她表示,国内场外衍生品业务扩展过程中需要注意有效运行专业化、多元化的交易商机构,需要前台交易和中后台的支持功能细致分工,通过专业机构帮助客户最大限度降低风险。
“有150年历史的巴林银行倒闭,就是其前、中、后台没有做到独立分割。”黄杰夫补充说,成熟的OTC衍生品市场环境中,第三方的每日衍生品交易价值评估服务是重要一环。公司的中台和前台有制衡,公司内部的定价模型也要受到第三方价值评估机构的制约。目前国内在过渡到中央对手方之前,亟待引进或培养高水准的第三方场外衍生品交易评估定价公司。
此外,黄杰夫介绍,国外的大宗商品场外衍生品生态链中,第三方的现货价格指数公司也是一个重要环节。未来中国发展大宗商品场外衍生品市场,这些国际的和国内的现货价格指数公司也会发挥重要的作用。他建议场外衍生品业务的公司引进场外衍生品交易报告体系(trade repositories)。这个体系既方便公司内部风险管理,同时数据定期(比如每个月)向监管部门报送,也便于监管部对市场进行监管,防范风险。报告场外市场交易的细节,既包括交易本身的各个参数,也包括交易整个生命周期参数的变化。如此,场外衍生品合约也可以帮助商品的定价体系由点(平价)过渡到线(包括上下游裂解差合约),由线过渡到网,最终形成一个立体的定价基础设施。
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