a16z:读懂 7 种代币分类,明白加密资产价值从何而来

原标题:《Defining tokens》

作者:Miles JenningsScott Duke KominersEddy Lazzarin

编译:深潮 TechFlow

 

随着基于代币的网络模型的活动和创新不断增加,构建者想知道如何区分不同类型的代币——以及哪种代币可能是其业务的最佳选择。与此同时,消费者和政策制定者都在努力更好地了解区块链代币在应用中的作用和风险。

为了帮助组织对话,我们提供了定义、示例和框架,以帮助您理解企业家最常使用的七类代币:网络代币、证券代币公司支持代币功能性代币收藏代币资产支持代币Memecoin 。我们在下面更详细地概述了它们。

快速回顾:代币及其特征

从根本上来说,代币实现了真正的数字所有权

更准确地说,区块链是一种由维护共享账本的个体计算机网络组成的去中心化计算机——实际上是一台“空中计算机”。代币是这些账本上的数据记录,可以跟踪数量、权限和其他元数据。至关重要的是,这些数据记录只能根据区块链上编码的规则进行更改,这些规则可用于授予可执行的权利。

在这种精确性之下,还有许多细节对设计、功能、价值和风险有影响:由于代币嵌入在软件中,因此可以对其进行编程以代表几乎任何东西——任何数字形式或财产记录。这意味着代币可以被设计成数字价值存储,如比特币、生产性和消费性资产,如以太坊、收藏品,如数字交易卡和游戏物品、支付稳定币,如 USDC,甚至是数字化股票。

有些代币为持有者提供各种权利(例如投票权或经济权利),而其他代币则仅允许使用产品或网络服务。有些代币可以在用户之间转让,有些则不能。有些代币是可互换的,即所有单位都是等价的(例如美元钞票),而其他代币是不可互换的,即它们代表独特的个人资产(独一无二,例如交易卡,甚至是蒙娜丽莎)。

这些设计选择很重要,因为它们决定了代币是否是一种良好的价值存储或交换媒介;它是否是一种具有内在功能和/或经济价值生产性资产;或者它是否本质上毫无价值。特定代币的特征还决定了它在适用法律下将如何被对待。

因此,无论您是要构建基于区块链的项目、投资代币,还是仅仅作为消费者使用代币,了解要寻找什么都至关重要。重要的是不要将 Memecoin 与网络代币混淆。本文的其余部分旨在帮助消除这种混淆。

代币类型

网络代币

网络代币本质上与区块链或智能合约协议的程序化功能相联系,并且其价值也来源于此。

网络代币通常具有内置的实用性;它们可用于网络运营、达成共识、协调协议升级或激励网络行动。这些代币所关联的网络通常(在大多数情况下应该)包含推动代币价值的经济机制。这些包括程序化回购、分红以及通过代币创建(“水龙头”)或销毁(“水槽”)对代币总供应量进行的其他更改,以引入通货膨胀和通货紧缩压力来服务网络。

网络代币可以具有与商品和证券类似的信任依赖性。认识到这一点,SEC 的2019 年框架FIT21都规定,当通过底层网络的去中心化减轻这些信任依赖性时,网络代币将被排除在美国证券法之外。去中心化的核心本质是系统可以在没有人为控制(个人、公司或管理团队)的情况下运行。

网络代币最适合用于引导新网络的创建、将网络的所有权或控制权分配给其用户,以及/或确保网络能够自筹资金实现持续且安全的运营。网络代币的示例包括 DOGE、比特币的 BTC、以太坊的 ETH、Solana 的 SOL 和 Uniswap 的 UNI。在 Uniswap 和 Aave 等智能合约协议的背景下,网络代币有时也称为“协议代币”或“应用代币”。

证券代币

证券型代币代表证券的数字形式,可以是传统形式(例如公司股票或公司债券),也可以具有特殊特征,例如提供有限责任公司的利润权益运动员未来收入的份额,甚至是未来诉讼和解支付的证券化权利

证券通常赋予持有人一定的权利、所有权或利益,其发行人通常拥有影响或构建资产风险的单方面权力。随着美国证券交易委员会有望对证券法进行现代化,以允许链上交易,将被代币化的证券的数量和类型可能会增加,这可能会提高证券市场的效率和流动性。但即使类别不断增长,数字证券仍将受美国证券法的约束

证券型代币已用于为商业企业筹集资金。证券型代币的例子包括Etherfuse StablebondsAspen Coin ,后者是阿斯彭瑞吉度假村的部分所有权权益。

公司支持的代币

公司支持的代币与公司(或其他中心化组织)运营的链下应用程序、产品或服务有着内在联系,并从中获得价值。

与网络代币一样,公司支持的代币可能会使用区块链和智能合约(例如,用于促进支付)。但由于它们主要与链下操作有关,而不是与网络所有权有关,因此公司可以单方面控制其发行、效用和价值。与功能性代币(如下所述)一样,公司支持的代币通常具有自己的嵌入式效用。与功能性代币不同,公司支持的代币具有投机性。

鉴于这些特点——尽管公司支持的代币不会像传统证券那样赋予持有者明确的权利、所有权或利益——但它们具有与证券类似的信任依赖性:它们的价值本质上取决于由个人、公司或管理团队控制的系统。因此,尽管公司支持的代币本身不是证券,但当公司支持的代币吸引投资时,其交易可能会受到美国证券法的约束。

公司支持的代币可能成为合法类别。然而,它们在美国历史上主要用于非法规避证券法——吸引对公司控制的应用程序、产品或服务的投资,可能充当该公司股权或利润权益的代理。公司支持的代币的例子包括 FTT,它充当 FTX 交易所的利润权益,或者假设的云服务提供商发行代币,使持有者能够访问云服务并获得来自此类服务的部分链上收入。与此同时,BNB 是一个公司支持的代币的例子,随着币安智能链的推出,它演变成网络代币。公司支持的代币有时被称为“初创代币”,或者,鉴于它们与链下应用程序的链接,被称为“应用代币”。

有关网络代币和公司支持的代币(包括 FTT)之间的区别的更多信息,请阅读“网络代币与公司支持的代币”。

功能性代币

功能性代币在系统内提供实用性,并非用于投资目的。功能性代币通常用作数字经济中的货币。例如游戏中的数字黄金、会员计划中的忠诚度积分或可兑换数字产品和服务的积分。

重要的是,功能性代币与证券代币、网络代币和公司支持的代币不同,因为它们是专门为阻止投机而设计的。例如,这些代币可能没有供应上限(意味着可以铸造无限数量)和/或可转让性有限;如果未使用,它们可能会过期或贬值,或者它们可能仅在发行它们的系统中具有货币价值和效用。最重要的是,它们不提供、承诺或暗示财务回报。鉴于它们不适合作为投资产品,功能性代币通常不受美国证券法的约束。

功能性代币最适合用作数字经济中的货币,发行人通过控制该数字经济的货币政策(即充当中央银行)并维持稳定的代币价值来获得经济利益,而不是从代币价值升值中获益。例子包括FLY ,它是 Blackbird 餐厅网络的忠诚度和支付代币。另一个例子是 Pocketful of Quarters,这是一种游戏内资产,在 2019 年没有获得美国证券交易委员会的行动救济。RobuxStart Alliance Points尚未被代币化,但除此之外,它们很好地体现了功能性代币的概念。功能性代币有时也被称为“实用代币”、“忠诚度代币”或“积分”。

收藏代币

收藏代币的价值、效用或意义源自对有形或无形商品所有权的记录。例如,收藏代币可以是艺术品、音乐作品或文学作品的数字模拟或代表;收藏品或商品,如音乐会的票根;俱乐部或社区的会员资格;或游戏或元宇宙中的资产,如数字剑或元宇宙土地的地块。

这些代币通常是不可替代的,而且通常具有实用性。例如,可收藏代币可以作为活动许可证或门票;可以用于视频游戏(比如那把剑);或者可以提供与知识产权相关的所有权由于可收藏代币通常与成品或产品相关,并且不依赖于第三方的努力,因此它们通常不受美国证券法的约束。

收藏类代币最适合用于传达有形或无形商品的所有权。许多(尽管不是全部)“ NFT ”产品都属于这一类。示例包括传达数字艺术或其他媒体所有权的 NFT;像 CryptoPunks 和 Bored Apes 这样的个人资料图片(“ pfps”),以及其他虚拟时尚和品牌商品;游戏物品;以及帐户记录或标识符(例如ENS 域) 。

一些可收藏代币与实体产品直接关联,要么提供实体产品体验的数字化延伸,例如Pudgy Penguins 玩具Generative Goods收藏卡;要么提供实体商品的数字化表示,以便于追踪和/或交换,例如 NFT 活动门票和 BAXUS 的保险库酒类 NFT

资产支持代币

资产支持代币的价值源自对一项或多项基础资产的索取权或经济风险。这些基础资产可能包括现实世界资产(例如商品、法定货币或证券)或数字资产(例如加密货币或流动资金池权益)。

资产支持代币可以全部或部分抵押,并可用于不同目的:充当价值存储、对冲工具或链上金融原语。与从独特商品(如数字艺术品、游戏内物品或活动门票)的所有权中获得价值的收藏品代币不同,资产支持代币的功能更像是金融工具,从其抵押品、价格挂钩机制或赎回权中获得价值。然而,资产支持代币的监管处理取决于其结构和用途。有些代币,例如法定支持的稳定币,通常不受美国证券法的约束。其他代币,例如某些衍生代币,如果代表投资合约或类似期货的工具,则可能受到证券或商品监管。

资产支持代币有很多用例,包括:

  • 稳定币,与货币或资产挂钩;

  • 衍生代币,为基础资产或金融头寸提供合成敞口;

  • 流动性提供者(LP)代币,代表去中心化金融(DeFi)协议中集合资产的债权;

  • 存款收据代币,代表质押或托管的资产。

例子包括 USDC(一种由法定货币支持的稳定币)、Compound 的 C 代币(一种 LP 代币)、Lido 的 stETH(一种流动性质押代币)和 OPYN 的 Squeeth(一种跟踪 ETH 价格的衍生代币)。

Memecoins

Memecoin 是没有内在效用或价值的代币,通常与互联网模因或社区驱动的运动相关,并且与网络、公司或应用程序没有根本联系。

Memecoin 的价格完全由投机和相关市场力量驱动,因此极易受到操纵。其主要特征是缺乏内在目的(如果有目的,它们就不再是 Memecoin)、缺乏实用性,以及由此产生的零和性质和波动性。Memecoin通常不受美国证券法的约束,但仍受反欺诈和市场操纵法的约束。

例如 PEPE、SHIB 和 TRUMP。

a16z:读懂 7 种代币分类,明白加密资产价值从何而来

并非所有代币都能完美地归入这些类别之一——企业家们会定期迭代和试验新模型。例如,如果社交和声誉代币不可投资,则它们可能更像功能性代币,如果它们由中心化发行者控制,则可能更像公司支持的代币。随着代币特征的变化或新功能的增加,代币也可以从一个类别演变为另一个类别,这使得分类变得困难。

但划分这些类别的决定性特征是价值累积的预期来源。流程图有助于说明这一点:

a16z:读懂 7 种代币分类,明白加密资产价值从何而来

(注:图片为AI翻译,与原文代币定义具有一定出入)

致谢:我们要感谢 Chris Dixon、Tim Roughgarden 和 Bill Hinman 的有益评论;以及 Tim Sullivan 的编辑。

Miles Jennings是 a16z crypto 的总法律顾问,负责为该公司及其投资组合公司提供有关去中心化、DAO、治理、NFT 以及州和联邦证券法方面的建议。

Scott Duke Kominers哈佛商学院Sarofim-Rock 工商管理教授、哈佛大学经济学系副教授a16z crypto的研究合伙人。他还为多家公司提供 web3 战略以及市场和激励设计方面的建议;有关进一步披露,请参阅他的网站。他还是《万物代币:NFT 和 Web3 将如何改变我们购买、销售和创造的方式》一书的合著者。

Eddy Lazzarin是 a16z crypto 的首席技术官。他负责管理工程、研究和安全团队,这些团队支持投资流程并与投资组合公司合作打造互联网的未来。

文章内容仅供参考,不构成投资建议,投资者据此操作风险自负。转载请注明出处:天府财经网

(0)
上一篇 2025-02-07 23:56
下一篇 2025-03-25 12:03

相关推荐

  • GFI创始主席李国权教授:全球Fintech行业发展与教育供给能力严重失衡

    2025 年 3 月,Binance 宣布赞助并战略支持全球金融科技学院(Global Fintech Institute,GFI),以推动金融科技教育、专业技术发展和创新。作为本次合作的一部分,Binance 将提供超过 500 个奖学金名额,用于 GFI 最新推出的课程「加密货币法规与合规基础(Foundation in Crypto Regulation and Compliance)」。 当前 Fintech 教育这个赛道的发展现状如何,有哪些市场痛点?GFI 提供哪些专业知识培训和认证?GFI 如何为全球 Fintech 行业赋能?带着这些问题,Starlabs Consulting 本期「Disruptors Unplugged」对话了 GFI 创始主席李国权(David Lee)教授。 此外,李国权教授还就近期特朗普关税政策对加密市场的影响、贸易争端背景下加密货币的采纳、比特币的避险属性与高波动性等市场关心的问题提出了自己的见解。 嘉宾介绍 李国权,GFI 创始主席,新加坡社科大学(SUSS)金融科技与区块链教授,新加坡国立大学(NUS)客座教授,英国区块链协会创始理事会理事,《金融科技学报》(Journal of Fintech)和《金融科技年度评论》(Annual Review of Fintech)主编。 他也是国际著名区块链学者和行业意见领袖,Web3 和 AI 应用场景发展专家,新加坡区块链协会(BAS)联合创始人,区块链安全联盟联合创始人,全球 Web3 协会联合创始人,亚洲开发银行央行数字货币(CBDC)领域顾问,新加坡经济学学会(ESS)副主席,NUS 亚洲数字金融研究院(AIDF)加密货币专家顾问,SUSS 普惠金融节点(NiFT)专家顾问。 此外,李国权教授还担任新加坡多家上市公司独立董事,是国际著名区块链、Web3、普惠金融和 AI 创新…

    2025-04-23
    735
  • 欧盟MiCA监管框架详解:资产分类、发行、交易、托管、DeFi、投资者保护

    2025 年 3 月 17 日,OKX 发布公告称,为了配合监管机构,将暂停 Web3 钱包的 DEX 聚合器服务。此前彭博报道,攻击 Bybit 的黑客利用 OKX Web3 钱包提供的 DEX 服务进行了 15 亿美元赃款的洗钱操作,引发监管部门的注意。而 OKX 于今年 2 月正式获得了欧盟 MiCA 牌照,因此可能面临欧盟罚则。 该事件再次引发业内对欧盟加密监管的关注。Starlabs Consulting 本期的《环球政策》将对欧盟《加密资产市场监管法案》(MiCA)框架进行系统梳理。 欧盟加密货币监管历史沿革 提到欧盟监管,大家首先想到的是 MiCA。但在介绍 MiCA 前,先简单回顾一下欧盟监管的历史沿革。 1. 第五、第六项反洗钱指令 欧盟对加密货币的监管最早可追溯至 2020 年 1 月生效的第五项反洗钱指令(5AMLD)。该指令要求加密货币服务提供商(CASP,包括交易所、钱包和托管服务提供商)遵守 AML(反洗钱)和 CTF(反恐融资)法规,执行 KYC(了解你的客户)措施,并确保其活动透明、可追溯。通过 5AMLD,欧盟将加密货币服务置于与传统银行和金融服务相同的监管地位。 2021 年 7 月,欧盟颁布第六项反洗钱指令(6AMLD),进一步强化监管,包括: 2. MiCA 出台 5AMLD 属于欧盟次级法律中的「指令」类型,不具有直接适用性,而且导致各国加密货币注册和许可制度不统一,使得企业在欧盟范围内经营加密货币业务变得十分困难,需要应对各国不同的监管。 为构建统一的加密资产市场监管格局,欧洲议会于 2024 年 4 月 20 日正式通过 MiCA,2024 年 6 月生效,并为不同成员国设置了 12 至 18 个月的过渡期,给企业必要的时间来遵守新规。 MiCA 是迄今为止最全面的数字资产监管框架,影响范围覆盖 27 个欧盟成员国以及欧洲经济区…

    2025-03-25
    5.4K
  • 美国如何打造加密货币之都?a16z 连发 11 文阐述

    原文标题:Making the U.S. the crypto capital: What it would take 来源:a16z 编译:Tom,MarsBit   美国似乎正在把对区块链和加密货币的对抗立场转变为更加支持的姿态,提供清晰的指导和规则,帮助建设者遵循这些规则。虽然这一转变还处于初期阶段,但政府已经采取了一些令人鼓舞的步骤,朝着这个目标迈进。新的领导层、新的规则、新的工作组——所有这些措施为加密行业提供了它急需的东西:一条切实可行的前进道路。 尽管近年来,加密创业公司面临诉讼、监管机构之间的领域之争、立法者的愤怒信件、去银行化事件以及通过执法进行监管等挑战,但过去几周则显示出了更加乐观、亲科技的态度。从白宫到监管机构,我们看到了任命人工智能与加密货币专员并发布行政命令支持区块链发展的举措。证券交易委员会(SEC)成立了新的加密货币工作组,并废除了曾经阻碍加密货币发展的《员工会计公告 121》规则。在国会两院,重要立法者也表示愿意通过立法明确规定行业的规则。 为了促进政府官员与区块链专家之间的对话,我们收集了 11 位行业专家的意见,涉及从税收、质押自由到更广泛的问题,如鼓励去中心化和改革美国的监管体系。这些观点为政策制定者提供了重要的思考,帮助他们更好地思考加密货币监管问题,确保美国引领这一向互联网下一代转型的关键时刻。 1. 为什么去中心化如此重要,以及为何需要激励 ——Miles Jennings 去中心化至关重要。它推动了新的治理结构、组织形态和强大的经济体系——这意味着更多的选择、更多的声音和更多的竞争。但实际上,去中心化的实现一直很困难,因为在大规模协调的技术尚未出现之前(或并未对所有人开放),它与中央集权系统的高效与稳定相比,往往没有优势——直到现在。 在过去十多年里,随着技术的不断发展,我们已经到了去中心化能够真正运作的阶段,并且可…

    2025-02-07
    698
  • Disruptors Unplugged |对话慢雾:Web3安全现状、应对策略与创业前景

    根据 Cyvers 总结 2024 年关键安全趋势的报告,今年 Web3 网络威胁急剧增加,共发生 165 起安全事件,造成资金损失超过 23 亿美元,比 2023 年(16.9 亿美元)高出 40%(有行情因素)。其中,与访问控制相关的事件(67 起)占了 23 亿美元损失的 81%,大约 98 起智能合约漏洞导致的损失总计 4.563 亿美元,1 起地址中毒事件导致了超过 6800 万美元的损失。 不过,与 2022 年(37.8 亿美元)相比,2024 年安全事件造成的损失减少了 14.8 亿美元(降幅 40%),并有 13 亿美元的被盗资金被追回。 如果说 Web3 是一片迷雾重重的黑暗森林,这里有四处潜伏、伺机放冷枪的猎人,也有侦查经验丰富的安保人员,以及拨开迷雾、揭露罪恶的侠客。Starlabs Consulting 本期「Disruptors Unplugged」对话的慢雾科技 SlowMist,就属于后两者。 慢雾科技是一家专注区块链生态安全的公司,成立于 2018 年 1 月,主要通过「威胁发现到威胁防御一体化因地制宜的安全解决方案」服务了全球许多头部或知名项目,现已发展成为国际化的区块链安全头部公司,拥有来自全球十几个国家和地区的上千家商业客户。其安全解决方案包括:安全审计、威胁情报(BTI)、防御部署等服务并配套有加密货币反洗钱(AML)、假充值漏洞扫描、安全监测(MistEye)、被黑档案库(SlowMist Hacked)、智能合约防火墙(FireWall.X)等 SaaS 型安全产品。慢雾曾在行业内独立发现并公布数多起通用高风险的区块链安全漏洞,得到业界广泛关注与认可。 以下为本期「Disruptors Unplugged」对话的精华摘录。 本文重点: 01 关于 Web3 行业 🌃 Starlabs Consulting:在慢雾看来,当前的 W…

    2024-12-22
    3.0K
  • Disruptors Unplugged |Kaia基金会主席详解「Kaia+LINE NEXT」如何塑造Kaia未来生态

    「Disruptors Unplugged」是一档专注于探讨颠覆性技术的高端对话节目,由Starlabs Consulting推出。节目通过与Web 3.0和人工智能行业的领军人物——包括CEO、创始人及联合创始人——的深入访谈,精准分析这些技术的重大影响,探讨当前的发展趋势以及预测未来的发展方向。「Disruptors Unplugged」旨在提升公众对前沿科技领域的认知,激发全球范围内的创新思维,并推动关于技术进步的国际对话,致力于成为领导全球技术讨论的平台。 本期「Disruptors Unplugged」Starlabs Consulting对话了Kaia DLT基金会主席Dr.Sam Seo。Sam Seo博士介绍了Kaia「将Web3带到亚洲数百万人的指尖」的愿景,Kaia与LINE NEXT合作即将上线的Mini DApps和DApp Portal及其为$KAIA的赋能,Kaia在DeFi、Memecoin等生态发展方面的最新进展,Kaia在全球不同市场的本地化运营策略,以及Kaia链上原生稳定币计划的最新消息。 12月12日,LINE旗下致力于开发Web3生态圈的子公司LINE NEXT Inc.(简称「LINE NEXT」)与Kaia基金会共同宣布,将于2025年第一季度推出Mini DApps和DApp Portal服务,用户可直接在LINE通讯软件中使用。 Kaia DLT基金会(Kaia)与LINE NEXT的合作,旨在将其区块链解决方案集成到主网,确保Mini DApps和DApp Portal完美运行。Mini DApps和DApp Portal将于明年1月集成到LINE Messaging超级应用中。作为一个全面的终端用户平台,它可以帮助用户在LINE Messenger App上发现并玩转这些卓越的Mini DApps。自9月份以来,已有超过…

    2024-12-15 Web3
    2.1K
已有 0 条评论
目录