注册制实际操作预计最快明年下半年
近日国常会明确提出“抓紧出台注册制改革方案”，一定程度上预示着，计划年底推出的注册制改革方案揭开面纱的日子临近。
考虑到注册制改革与《证券法》修订相辅相成的关联关系，笔者认为，注册制的推出和最终实施有一个过程，其对市场的影响是渐进和缓释的，预计注册制进入实际操作最快要到明年下半年。
笔者曾在9月21日的产品中提醒投资者，注册制既非不审核，也不是“另辟蹊径”重搞一套。事实上，近两年的发行体制改革始终围绕“淡化人为的盈利能力判断、提升信息披露要求、加强中介机构的勤勉责任、强化事中事后监管”这一核心思路，与注册制下的发审思路完全吻合。从这个角度来说，可以说注册制改革早已实质性启动，且是继承性的。
而注册制下淡化盈利能力判断的要求主要包含两个核心，一是取消现行对企业持续盈利能力的要求；二是在创业板单设层次，允许尚未盈利的互联网及科技创新型企业，在新三板挂牌一年赴创业板上市。
但上述两点均与现行的《证券法》相关条款相抵触，这意味着即使注册制改革方案年内面世，也必须等待《证券法》修订完成后，才能正式实施。考虑到修法所需时间及设置缓冲期等因素，预计注册制进入实际操作最快也要到明年下半年。
更需提醒的是，证监会相关负责人日前有关“发行注册制改革有利于缓解IPO排队”的表态，不是说注册制实施可瞬间消化掉排队企业，实现打包上市，而是指注册制下，发行审核的效率将提升，中介机构可更充分地对企业遴选把关，通过综合施策解决排队问题。据了解，“按月均衡发行上市”是证监会落实国务院意见所作出的工作安排，明年1月以后发行规模出现大起大落的可能性也不大。(青予)
链接：IPO注册制和核准制的区别
注册制与现行的核准制相比，均无发行指标和额度，均有发行上市标准。主要推荐人均为中介机构，且由中介机构作为独立主体对发行做出实质判断，即注册制下，证监会只作形式审核，中介机构作实质性审核；核准制下，中介机构和证监会分担实质性审核职责。
值得注意的是，注册制实施的国家一般市场化程度高，金融市场更成熟、制度更完善，监管主体严格有效、发行人和中介机构更自律，投资者素质更高。
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