最近，金融市场一直面临这样一个现实：由于国会无法通过 10 月 1 日开始的下一财年的联邦拨款法案，美国政府可能会面临关门。在本文撰写时，情况仍不稳定，但考虑到情况的重要性，我们觉得我们有必要分析一下其对金融市场的潜在影响。
联邦关门，虽然罕见但越来越常见
如果你觉得联邦政府停摆变得越来越普遍，那是因为事实确实如此。
多年来，已经发生过 10 起资金短缺导致联邦政府雇员休假的事件，其中一些只持续了几个小时。仅在过去 10 年中，我们就经历了三次政府关门危机，一次是在 2013 年奥巴马总统任期内，两次是在特朗普总统任期内，分别是 2018 年、2018-2019（跨年），导致许多联邦雇员休假。最近一次关闭从 2018 年 12 月持续到 2019 年 1 月，是历史上最长的停摆记录，持续了 35 天，政府损失估计约 50 亿美元。
预测政府停摆的持续时间并不容易，因为它由立法者的谈判决定，并将持续至达成支出协议为止。不过，根据历史数据，停摆似乎遵循正态分布。其中大多数时间都相对短暂，持续时间从不到 1 天到 5 天不等 (n = 7)，而少数则持续了 16 – 35 天 (n = 3)。而这一次，考虑到左派和右派之间的政治两极分化，并且随着时间的推移分化逐渐加剧，预计停摆很可能是持续时间较长的情况。
美国金融政治化令评级机构担忧
上周一，唯一一家仍对美国保持 AAA 信用评级的主流评级机构穆迪警告称，政府关门可能对其评级产生负面影响。这是否会导致负面前景或评级下调仍有待讨论，但穆迪担心，在利率上升导致债务成本增加的情况下，美国的财政决策程序会被削弱。
另一家评级机构惠誉在 8 月份将美国的信用评级下调了一档。
穆迪对美国表达的担忧并不是最近才出现的。2011 年债务上限谈判后标准普尔 (S&P) 下调了评级，该评级机构也强调了对美国政策制定的类似担忧。标准普尔的新闻稿指出：
更广泛地说，此次降级反映了我们的观点，即在财政和经济挑战持续存在的情况下，美国决策和政治体制的有效性、稳定性和可预测性已经减弱，其程度超出了我们在 2011 年 4 月 18 日对其评级给予负面展望时的预期。
从那时起，我们改变了对政党之间财政政策分歧的弥合难度的看法，这使得我们对国会和政府能否利用本周达成的协议在短期内制定更广泛的财政整顿计划从而稳定政府的债务动态，持悲观态度。
虽然导致标普下调评级的是围绕提高债务上限的政治争论，而不是通过财政预算的争论，但上述评论在今天看来与 12 年前一样真实。
信用评级下调历史回顾
回顾一下穆迪的评级警告和标准普尔 2011 年的降级，可以了解其对金融市场的潜在影响。要知道，2011 年的评级下调可是对金融市场造成了灾难性影响的。
天府财经网在今年早些时候的债务上限谈判期间也讨论过该问题，当时由于未达成最终的解决方案而被搁置。
惠誉上个月的评级下调几乎没有引起人们的关注——除了来自政府的尖锐批评之外，穆迪的评级下调可能不会像标准普尔在 2011 年那样让市场惴惴不安。尽管如此，人们不太可能对政府关门持乐观态度。
政府关门对加密市场的影响
如果政府关门，有两个关键领域可能直接影响金融市场：一是执法部门，主要是司法部（DOJ）；另一个是金融监管部门，主要是证券交易委员会（SEC）。
政府关门一般不会影响执法
至于司法部，潜在的休假可能会导致法律案件的延迟处理。不过，根据司法部在政府关闭时的应急计划，大多数员工将免于休假。在 114,521 名员工中，其中很大一部分（96,666 人，占比 84%）不会受到休假的影响。这一豁免源于司法部在确保「人类生命安全和财产保护」方面发挥的关键作用。这同样适用于联邦调查局和刑事法庭诉讼等执法机构。
SEC 精简人员，金融审批延迟
另一方面，金融监管的情况则完全不同。具体来说，就 SEC 而言，其员工将依据政府关闭运营计划大幅减少。在总共 4,604 名员工中，只有 437 名（占比 9.5%）将被保留，以保护财产和协助执法活动。因此，任何注册声明或豁免救济请求，包括交易所上市和交易型 ETF 所需的声明或请求，都不会获得批准。然而，这绝不会减轻法律规定的在截止日期前回复的责任。因此，SEC 采取了紧急策略，以避免不得不批准或拒绝加密 ETF 等创新金融产品。
关于现货 BTC ETF，SEC 已经开始推迟对大多数 ETF 做出决定，包括那些回复截止日期为 11 月的 ETF。其中包括贝莱德备受关注的 iShARes BTC 信托。这表明 SEC 正在为潜在的长期停摆做准备，并希望在审批过程中给予自己最大的灵活性。我们预计，一旦联邦预算签署成为法律，员工从休假中归来，市场就会重新将目光聚焦在现货 ETF，但在此之前不会。
最终，SEC 需要在 2024 年 1 月 10 日之前对整个现货 BTC 行业做出决定。这个截止日期很重要，因为它涉及 Ark 21Shares 产品，该产品的最终决策截止日期最先到来。我们认为，SEC 可能会在此过程中对所有 ETF 采取一致的做法，避免偏袒，最后同时批准或拒绝所有 ETF。
基于期货和基于现货的以太坊 ETF 的情况略有不同。以太坊期货 ETF 似乎即将推出，VanEck 和 Valkyrie 最近更新了注册声明，以确保它们在 SEC 停摆之前生效。
不过，当谈到现货以太坊产品时，SEC 目前甚至没有兴趣考虑它们。该机构迅速推迟了对现货 ETF 的决定，其中一些是在提交联邦公报的同一天，将其推迟到下一个截止日期。
作者：NYDIG 全球研究主管 Greg CIPOlaro
编译：天府财经网
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