仅仅从这4年来看,低市盈率除了最近一年外,其余3年都大幅跑赢指数。而且越是股市大跌,低市盈率大盘蓝筹股越抗跌。
最近一年跑输指数,也表明这种简单的选股方法并不是百试百灵。格雷厄姆同样发现了这一点,他在书中进行的最新一次检验是,假定买入时间为1968年底,持有到1971年6月30日,结果却十分令人失望,市盈率最低的10只股票出现了巨额亏损,市盈率高的股票却收益率良好。
尽管这次检验结果糟糕,并不足以推翻以前30多次年测试所得出的结论,却表明最近几年的股市行情中这个方法并不灵验。所以格雷厄姆建议投资者应该以“低市盈率”的方法为起点,同时配合其他质与量的分析指标,来选择股票构建投资组合。格雷厄姆本人更倾向于用过去一个较长营业周期的平均盈利来计算市盈率。而且市盈率是最流行最常用的估值方法,但并不是最正确的唯一估值方法。
最后我们的结论是:从美国和中国股市来看,格雷厄姆提出的买进10只左右“不受欢迎的最低市盈率大盘蓝筹股”进行组合投资,非常简单,战胜指数概率也相当大。但是这个方法更适合组合投资,未必适合个股投资,尤其是完全不适合那些收益波动性非常大的个股。
就像我们招聘时非常重视学习成绩但也不能只看学习成绩一样,最好把低市盈率做为一个选股的起点,还要对其他质和量的因素进行综合考量。”
应该注意的是,这种方法,只是揭示了表象,却没有提出如何对质和量进行综合考量与修正。其实,修正的关键在于三条要求:一是要挑不会死掉的蓝筹,且因其是成分股,是机构必配品种,所以估值容易恢复;二是让人讨厌导致价格尽可能的低,市盈率、市净率都只是表象;三是要做组合,用整体收益率来避免个别低价蓝筹十年不涨的错误。
此外,这种方法尽管长期有效,但也可能会出现两三年的无效期,度过无效期后,又会回归有效。
目前来看,宝钢股份已经基本符合了第一、二条要求,至于第三条组合要求,则是交易者自己的把握,需要注意的是第三条的组合,应多行业组合,而不是集中于某一类低价蓝筹。
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