扶不起的“扫地茅”:科沃斯千亿市值仍是家电股?研发投入不足,大股东清仓式减持

如果说“懒人”是科技的进步的动力,那么扫地机器人的出现可以说是科技前进的一大步。据奥维云网数据显示,2021年上半年,扫地机器人销量高达280万台,零售规模为53亿元,同比增长了39%,占整个清洁电器市场比例达到14.9%。

不过,2018年上市的科沃斯,在资本市场却遭遇股价“过山车”的窘境。去年5月,借助“宅经济”概念,科沃斯股价开始“起飞”,巅峰时期市值超过1400亿元。

科沃斯为何备受追捧?《眼镜财经》注意到,或与其“机器人”科技属性有关。然而,长久以来的“重营销、轻研发”诟病,伴随着股东连续减持套现,市场负面情绪被点燃,自从今年7月13日,科沃斯的股价持续走低,相比最高峰时期,市值一度跌走了五百亿。

不过,即使股价在今年下半年开始回落,目前市值仍然达到千亿。真正值得注意的是,在科技成色愈发不足的情况下,科沃斯的“小家电”属性也逐渐加重。

科沃斯未来如果被市场定义为一家家电企业,那么其股价仍有很大下跌空间。

扶不起的“扫地茅”:科沃斯千亿市值仍是家电股?研发投入不足,大股东清仓式减持

股东减持重创股价

科沃斯股价在今年下半年的回落,与大股东的股票减持有很大的关系。早在2019年7月份,科沃斯大股东泰怡凯股票解禁之后,就开始逢高减持套现,只是到了今年,泰怡凯减持的金额明显加大。

截至目前,泰怡凯的减持总共分为四次:第一次是在首发股份解禁后的隔天,泰怡凯便急不可耐减持数量893.3万股的股票,比例为1.6%,套现约2.2亿元;泰怡凯随后又先后套现约2.8亿元、17亿元。

最近一次,也是套现规模最大的一次,是在今年7月13日,泰怡凯清仓式减持了剩余的1.8%股本,大概是1028万股,套现23亿。这次减持直接给了科沃斯股价致命一击,隔天,公司的股价出现跌停,一天蒸发掉上百亿的市值。

《眼镜财经》注意到,大股东泰怡凯的四次减持总共套现了45亿元。其实,股票解禁套现,股价下降本来是市场规律,而大股东泰怡凯背后的人正是科沃斯的创始人钱东奇,背后玩家频频出手,也让二级市场对于科沃斯未来的成长性产生了担忧。

而科沃斯的扫地机器人市场,确实面对诸多后来挑战者。一方面,近年来,国内扫地机器人ODM、OEM厂商的制造能力已臻成熟,也有不少厂商提供专门的集成方案,外部玩家进入门槛不高,很多厂商缺的只是品牌运营和营销宣传。

另一方面,传统家电企业海尔、美的,以及华为等手机厂商,以及众多创业公司都步入了扫地机器人赛道。年轻的扫地机器人公司云鲸,2020年产品初上市便拿下了10.3%的市场份额,属实“后生可畏”。

还有众多竞争者在路上。今年以来,已有多家扫地机器人获得融资,扫拖洗一体机器人哇力在今年5月完成了四千元A轮融资;成立于2017年的扫地机器人企业乐生智能也于上半年完成数千万元A轮融资。

研发投入低,难言“高科技”

事实上,技术研发投入不足一直让科沃斯备受诟病。财报显示,科沃斯最近两年的研发投入占年总收入的比例只有5.2%、4.7%,呈现逐年下降。

与之形成对比的是,上半年研发费用为2.02亿元,占营收的比例为3.77%,同期销售费用为12.18亿元,同比增长130%,占营收的比例为22.73%。

同时,对比国内外同行业公司与市场基准线来看,国际市场占有率第一的老大哥iRobot,2016-2020年研发投入分别为0.8亿、1.1亿、1.4亿、1.4亿、1.6亿美元,占总营收的比例一直维持在11%-13%之间。

“重营销、轻研发”,让科沃斯的科技属性岌岌可危。在研发团队建设方面,截至2020年底,科沃斯研发人员数量为951人,占公司总人数的14.53%。与同行相比,石头科技研发人员有464人,却接近公司总人数的60%。

有分析认为,作为一家科技型企业,在研发投入和研发人员方面远低于同行,那么企业很难在技术方面领先对手,长期以往这样轻研发,那么所谓的科技型企业将不会再有任何优势。

《眼镜财经》注意到,科沃斯在“造血”不足的情况下,只能依靠“买买买”。在2020年5月与iRobot签署了产品采购协议和技术授权协议,购买竞争对手的独有的Aeroforce技术和相关知识产权。

可以说,仅依靠购买技术,甚至是竞争对手的技术,这说明其技术不过硬,科沃斯目前在国内同类产品中难以建立技术壁垒,其产品距离完全自动化还有很长的路要走。同时在障碍物识别能力、路径规划、探测能力等方面,科沃斯也还有很大的提升空间。

“家电股”估值仅160亿元

按照钱东奇的设想,科沃斯是智能机器人+智能家电的双轮驱动企业,但资本市场对于这样的布局,似乎并不认可。

今年7月15日,科沃斯创下252.71元的历史新高,总市值突破1432亿元。因为扫地机器人与科技概念加持,科沃斯股价翻了14倍,仅用了15个月时间。

《眼镜财经》注意到,早在2019年7月份,科沃斯大股东泰怡凯股票解禁之后,就开始逢高减持套现,只是到了今年,泰怡凯减持的金额明显加大。

此前,股东泰怡凯以“自身资金需求”为由决定“清仓式”减持其股份1027.96万股;而沪股通也连续5日减持。也因此,科沃斯股价开始呈现跌跌不休的状态。10月18日,科沃斯股价最低跌到138元,与巅峰时相比近乎腰斩。而此时距离股价巅峰,刚刚过去3个月。

更重要的是,减持造成的股价大跌或许只是开始。有分析认为,科沃斯目前市值依然达到千亿,这是市场按“高科技”公司给予的估值。事实上,以公司目前的技术研发投入,科沃斯未来最多属于有一定科技含量的家电公司,距离机器人企业还有不小的差距。如果按家电公司估值,参照科沃斯的竞争对手iRobot,科沃斯最多市值百亿。

因为华尔街根据iRobot的家电公司属性,给出的估值为25.24亿美元,约合人民币163.34亿元。

此外,股票解禁套现,股价下降本来是市场规律,而大股东泰怡凯背后的人正是科沃斯的创始人钱东奇,背后玩家频频出手,也让二级市场对于科沃斯未来的成长性产生了担忧。

值得注意的是,在2021年上半年,科沃斯用于市场营销推广及广告费用高达6.94亿元,比去年同期的2.19亿元大涨了217%,远高于上半年123.11%的营收增幅。

在业内人士看来,这不符合一家高科技公司的特征,反而是符合家电企业的特点,科沃斯未来如果被市场定义为一家家电企业,那么其股价仍有很大下跌空间。科沃斯未来究竟会如何?《眼镜财经》将会持续关注。

文章内容仅供参考,不构成投资建议,投资者据此操作风险自负。

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