海底捞急砍300家门店,盖世食品遇晴天霹雳,1亿元募投产能何去?

从新三板晋身北交所,前三季度业绩大幅回升,股价3个月涨近3倍,吃着火锅唱着歌……

盖世食品(836826)计划投入1个亿扩张产能,刚准备大干一场,就迎来沉重一击——第一大客户海底捞(6862.HK)启动上市以来最大规模关店潮。

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三成收入来自海底捞

盖世食品老板叫盖泉泓,目前主营海洋食品和食用菌食品等即时开胃凉菜,主要产品包括藻类、菌类、山野菜、鱼籽及海珍味等系列,其中藻类卖得最多。

主要客户为餐饮连锁企业及食品生产商,包括海底捞、安井食品(603345.SH)、喜家德水饺、日本兼贞食品株式会社等餐饮企业。

公司于2016年开始在新三板挂牌,也是首批登陆北交所的少有的食品企业之一,被称为“预制凉菜第一股”。

海底捞急砍300家门店,盖世食品遇晴天霹雳,1亿元募投产能何去?

这家公司最大的卖点,就是2017年搭上了海底捞的快船。

公开发行说明书显示,2017年,海底捞为其贡献了4%的营收;2018年,海底捞的收入贡献比例增至24%,一跃成为第一大客户。同年,盖世食品的营收增长39.64%,净利润更是大增177.18%。2019年,海底捞对盖世食品的收入贡献比例进一步上升至28.32%。

盖世食品2020年年报未披露前五大客户名称,但上半年第一大客户仍是海底捞,对其销售收入占总营收的27.69%。而且,盖世食品在说明书中提到,报告期内对海底捞的销售规模不断提高。这意味着,2018-2020年,海底捞一直是第一大客户,且2020年对其销售额已经占总营收的29.56%。

因此,盖世食品在风险提示中指出,公司对海底捞和日本兼贞食品株式会社2家客户的销售占比较高,如果未来2家客户采购开胃凉菜产品的数量和金额下降,可能导致公司营收下滑。

然而,怕什么就来什么。11月5日,北交所开市10天前,海底捞官宣,将在2021年12月31日之前逐步关停300家左右经营未达预期的门店(其中部分门店将暂时休整、择机重开,休整期最长不超过2年)。

而这些门店经营未达预期,主要由海底捞的快速扩张策略导致。天府财经网注意到,海底捞2018年起就以每年50%以上的速度开店,光2020年一年就开出了544家门店。用其自己的话说,目前的苦果只能由公司自个儿一口一口咽下去。

截至2021年6月底,海底捞披露全球门店总数1597家。如今突然咔嚓一刀关停300家左右,占比近1/5,这对上游的盖世食品来说,可谓是晴天霹雳。

在这背后,从疫情爆发以来,海底捞的经营状况就不乐观,虽然门店规模在扩大,平均翻台率却在下降。财报显示,海底捞平均翻台率从2019年的一天4.8次,下滑至2020年的一天3.5次,2020年净利润下滑86.81%。

唇亡齿寒。2020年盖世食品的营收减少4.7%,为挂牌以来首次下滑;净利润下滑13.89%。

此外,盖世食品还对蜀海供应链公司忧心忡忡。据公开信息,蜀海供应链最早为海底捞服务的供应链体系,之后独立出来,同时为其他餐饮店提供菜品、原材料。2019年底,蜀海供应链与海底捞关联交易额近22亿元,实现外部客户收入40亿元,合作的餐饮连锁企业及零售品牌超过1500家。

盖世食品表示,如果未来海底捞通过蜀海供应链自行开展开胃凉菜生产加工业务,那么对盖世食品来说,也存在主要客户产品替代的风险。

02

八成募资用于扩产能

海底捞关店的连锁反应可能还会波及盖世食品的扩产。

盖世食品本次公开发行募资1.2亿元,主要用于“年产1万吨食用菌及蔬菜冷冻调味食品项目”建设,拟投入金额1亿元,剩下2000万用于补充流动资金。

这个“年产1万吨食用菌及蔬菜冷冻调味食品项目”,建设期1年,建好后食用菌调味冷冻产品设计产能为6000吨/年,主要包括调味冷冻杏鲍菇、冷冻金针菇、冷冻双孢菇、冷冻蟹味菇等;蔬菜调味冷冻产品设计产能4000吨/年,主要包括调味冷冻莲藕、调味冷冻芥蓝黄豆等。

天府财经网注意到,去年上半年,盖世食品菌类、山野菜设计产能分别为2000吨和300吨。也就是说,上述募投项目建成后,公司菌类、蔬菜类产能将分别放大3倍和13倍。

产能如此大幅跃进能否顺利消化?特别是在第一大客户关店近1/5的情况下,如果新市场拓展情况不及预期,盖世食品的募投产能将面临闲置风险。

实际上,即便是现有产能,也并未得到充分利用。盖世食品公开发行说明书披露,去年上半年,菌类、藻类产能利用率分别只有42.52%和77.59%,仅山野菜产能利用率达到104.22%。

尽管公司一再表示“目前的产能已无法满足公司发展的速度”,但数倍、十几倍产能扩张,与其规模增速是否匹配?

定期报告显示,2016-2020年,盖世食品的营收分别增长60.13%、33.83%、39.64%、20.79%和-4.7%,增速基本呈逐年放缓态势,虽然2021年前三季度同比增长50.24%,但显然与募投产能扩张幅度不可同日而语。

另一方面,盖世食品自身的竞争力似乎也在下降,表象就是毛利率的持续走跌。

2019年公司的销售毛利率还在28.33%,2020年降至22.37%,2021年前三季度进一步降至20.67%。

这个其实不难理解,一句话就是,开胃凉菜加工行业进入门槛较低,主体数量众多,产品同质化严重,竞争较为激烈。

而且依据新收入准则,盖世食品还将运杂费作为合同履约成本并入了营业成本,从而进一步压低毛利率。

此外,盖世食品还遭遇原材料价格上涨、“招工难”导致人工成本增加等问题。天府财经网注意到,公司人工成本占营业收入的比例从2019年的10.84%一路上升到了2021年上半年的12.22%。

二级市场上,在北交所利好驱动下,盖世食品经过前期3个月近3倍的股价狂欢后,近期虽有所回落,但第一大客户关店的利空恐怕尚未充分消化,具体还要等下一期财务报告披露时再来看了。届时,公司前三季度的高增长势头或出现急刹车。

文章内容仅供参考,不构成投资建议,投资者据此操作风险自负。

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