上能电气价不配位:夸张吹捧释放利好,被热炒的储能概念占比很小

储能是新能源加速渗透的必由之路,由此也成为今年资本市场角逐的风口。去年刚上市的上能电气(300827.SZ),因被列为储能受益对象,今年也迎来一波暴涨行情。

但《碳中和日报》梳理财报发现,上能电气的储能业务占比实则很小,商业模式尚未清晰,还不具备经济性。尽管公司业绩不佳,却很会释放利好消息进行炒作,频繁使用“最高标准”、“全球领先”、“最佳”、“最优”等字眼,向投资者“吹捧”公司的大功率组串式逆变器,实际上该产品还未实现销售收入。

为了探寻公司的竞争力究竟几何,《碳中和日报》将上能电气与光伏逆变器龙头、也涉及储能业务的阳光电源(300274.SZ)比较发现,在出货量、市占率及业绩方面均不如对手的情况下,上能电气的市盈率还要高于阳光电源,估值水准高居行业前茅。

或许上能电气的股东、董监高似乎也意识到,公司股价有虚高嫌疑,近一段时间,尤其是三季报发布前后,这些股东频繁披露减持事项,甚至还因为违规减持,被证监局采取出具警示函的监管措施。

上能电气价不配位:夸张吹捧释放利好,被热炒的储能概念占比很小

首发股东高位套现,还因违规遭警示函

12月1日,上能电气公告称,股东、时任监事赵龙收到江苏证监局警示函。7月19日,公司披露赵龙计划在未来6个月内,拟减持公司股份不超过72万股。但是, 8月31日和9月1日,赵龙累计减持上能电气90万股,超出减持计划数量上限18万股,超额减持成交金额2170.79万元。

实际上除了赵龙,近一个月以来,上能电气的股东、董监高等频繁发生减持事项。这些股东均为上能电气首发上市前的股东,减持原因均为“个人资金需求”。

11月15日,上能电气收到董事、高管段育鹤出具的告知函,段育鹤于9月1日及11月12日,累计减持公司股份157.9982万股。

11月5日,上能电气收到董事、高管陈敢峰出具的告知函,陈敢峰披露的减持计划数量过半,其于8月31日-11月4日合计减持131.95万股。

同日,上能电气还收到董事、高管李建飞出具的告知函,李建飞披露的减持计划已经完成,其于8月31日-11月4日合计减持90万股。

《碳中和日报》观察上能电气董监高减持的时间点,主要发生在三季报披露前后,而公司三季度业绩同比上年有所缩水;另一方面,经过7、8月的暴涨之后,公司股价处于历史高位,上述股东免不了有高位套现的嫌疑。

从股价来看,今年上能电气着实出了不少风头。公司于2020年4月登陆创业板,首发价格为21.64元/股,当时总市值约为15.8亿元。今年7月之前,其股价长时间在30元左右波动,整体上表现较为平淡。令人惊讶的是,从7月21日至8月10日,10个交易日内,上能电气股价从47.83元涨至最高185元,最大涨幅为286.79%,市值达到229.68亿元。

利润连续两年下滑,股价却比龙头更贵

这样的飙涨令人惊叹,上能电气出现了哪些重大积极变化?从业绩来看,亮点并不多。反而上能电气一上市,经营业绩就变脸。上市前6年,公司净利润保持正增长。但是2020年收获募集资金后,反而交出了一份下滑的答卷,当年实现归母净利润0.77亿元,同比下降7.62%。

到了今年,三季报显示,上能电气仍然处于增收不增利的境地。前三季度营业收入6.48亿元,同比上升2.62%;归母净利润4456.43万元,同比下降19.83%;其中第三季度是下滑的重点,公司单季度营业收入2.52亿元,同比下降33.68%;归母净利润2063.28万元,同比下降18.21%。另外,三季报毛利率为23.41%,比上年同期下降1.65个百分点。

《碳中和日报》了解到,目前上能电气的主营业务有三块,分别是光伏逆变器、储能、电能质量治理,其中以光伏逆变器最为主导,今年财报显示,光伏逆变器对公司收入的贡献占比在85%以上。

相比之下,逆变器行业的领军企业阳光电源,今年仍然可以实现业绩的较大幅增长。阳光电源前三季度营业收入153.74亿元,同比增长29.09%;归母净利润15.05亿元,同比增长25.89%,显然在业绩方面,上能电气与阳光电源的差距不小。

而出货量方面,财报显示,上能电气2021上半年光伏逆变器出货量为3GW;阳光电源披露调研活动信息显示,2021上半年出货量已达到去年全年水平,如果按照全球装机量150GW、市占率30%来预计,预计2021全年出货量可以达到45GW。

尽管在出货量、市占率以及业绩方面与阳光电源的差距挺大,上能电气的股价却不示弱,已经成为“百元股”。截至12月3日,上能电气的收盘价为101.85元,总市值约134亿元。且市盈率约为174,处于光伏以及逆变器行业的较高水准。同期,光伏逆变器概念股的平均市盈率约为102,而阳光电源的市盈率约为116。

上能电气的高市盈率,一定程度上来源于今年储能行业站上风口,公司也被列为受益对象。虽说储能行业处在发展的红利期,但短期快速拉升股价是不健康的。上能电气的股价较为偏离基本面,业绩表现或不能支撑估值水平,很可能无法持续。

夸张字眼释放利好,所“吹”产品却未销售

虽然业绩不佳,上能电气却曾接连释放利好消息。今年7月以来,在深交所互动易平台上,上能电气回复投资者时称,公司组串式逆变器产品“具备业界最高标准的组串I-V扫描与智能诊断功能,体现了公司在光伏逆变器技术领域的全球领先优势”“实现了光伏电站最佳发电量和最优容配比设计”“可以用于整县推进中的分布式光伏项目”。

“最高标准”“全球领先”“最佳”“最优”等字眼,也引来投资者的质疑,上能电气是否拥有证据证明如此之多的“最”,是否存在夸大竞争力、向市场释放利好的迹象,以达到推升股价目的。为此,上能电气还收到了深交所下发的关注函。

在回复关注函公告中,上能电气表示,以上描述单指公司250KW组串式逆变器的相关性能指标,其他种类产品并无此特定性能,且上述指标并不是客户选择产品的主要标准。

但值得注意的是,根据上能电气披露的组串式逆变器应用情况,2020年及2021年一季度,250KW组串式逆变器的销售金额一直是0元。

上能电气价不配位:夸张吹捧释放利好,被热炒的储能概念占比很小

另外,今年储能概念火热,7月23日,国家发改委、能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,而部分媒体将上能电气列为受益对象。对此,上能电气表示,自身目前的储能业务主要是储能双向变流器,属于储能电站配套设备,在储能电站中的业务占比较低。上能电气2020年及2021年1~3月储能双向变流器及系统集成产品的销售金额为6015万元和1146万元,占营业收入的5.99%和7.16%。

同时上能电气称,目前储能行业的商业模式尚未完全清晰,仍处于探索期,储能还不具备经济性,相关政策的具体实施细则和执行方案都有待明确,对光伏和储能市场的影响存在不确定性。此外,储能相关产品占上市公司营业收入的比重较小,因此,储能双向变流器及系统集成业务对上市公司短期业绩影响有限,公司目前还是以集中式逆变器的销售为主。

未来上能电气能否摆脱业绩低迷局面,在储能业务领域做出实质性的突破,《碳中和日报》将会持续关注。

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