6.未来1年全球大类资产配置建议
这里我们主要讲的是边际收益的变化，而不是各类资产的绝对收益。例如，从边际角度看，欧日经济复苏边际向上，中国经济下行边际向下。从绝对收益看，中国经济增速7%仍然远高于欧日经济增速。
6.1. 实体经济复苏进程：美国>欧日>新兴经济体
发达国家经济增速相对比较稳健，新兴经济体增速下滑。7月全球制造业扩张放缓并呈结构性分化，美国为全球制造业主驱动主力，扩张略有回升；欧元区制造业稳固扩张，其中荷兰、意大利和西班牙高位扩张；日本制造业扩张提速；部分新兴市场国家继续恶化。
6.2. 货币强弱：美元>日元>欧元>新兴货币
经济基本面和货币政策分化，是决定汇率走势的主要因素。美联储年内大概率加息，欧元区和日本继续实施QE且存在进一步加大力度的可能。新兴经济体由于资金外流导致汇率贬值。短期看，美元阶段性可能阶段性见顶，欧元和日元保持相对稳定，部分新兴经济体，中国的贸易伙伴国，货币继续贬值。其贬值压力主要来自近期人民币的急剧贬值。中长期看，美联储加息对美元的影响存在一定的时滞，8个月左右。之后，美元将进一步升值。
6.3. 股票表现：欧日股>美股>新兴股；债券表现：美债>欧日债>新兴债
与美国相比，欧日尚在QE中，且有进一步加大力度的倾向。从经济基本面角度看，美国经济略好于欧日。但从货币政策看，欧日显然比美国更加宽松。
短期看，美国加息利空股市，股市大概率回调。中长期看，市场会预期到美联储加息节奏，股市或将转好。
6.4. 大宗商品价格承压，贵金属受益避险情绪
全球经济供需失衡是大宗商品价格暴跌的根本原因。08年金融危机之后，全球结构性问题导致潜在经济增速下滑。在这样的大背景下，落后产能处于收缩状态，导致对大宗商品的需求下降。
同时，大宗商品的供给量却在增多。这样，供需失衡势必带来大宗商品价格暴跌。
中国经济再下台阶，大宗价格承压。我们预测2016Q1中国经济增速6.5%，对大宗的需求进一步下降。另外，强势美元周期，对大宗商品价格也存在利空的影响。但，美联储首次加息后，大宗商品可能会出现短期反弹的机会。
贵金属价格上涨，受避险情绪升温影响，黄金、白银等。
6.5. 主权债务债务违约：谁是下一个黑天鹅？
美联储尚未加息，却已经导致新兴经济体货币大贬。按照Credit Default Swap(CDS)排序违约风险最大的国家依次为：委内瑞拉、希腊、乌克兰、巴基斯坦等国。
6.6. 全球大类资产配置建议
美债>黄金>欧日债>美元>欧日元>新兴经济体债>欧日股>美股>大宗>新兴经济体股。
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