未来到2020的增长和投资机会
基于以前的消费、投资和出口分析框架，现在整个经济的发展阶段，以及我们所拥有的货币及财政的实力已经不允许我们通过全面投资推动我们经济增长率到8%左右的高度，但可以通过重点区域的投资使得我们的经济维持在6%左右的温和增长。
大部分经济学家认为在6.5%上下比较合适。十九大报告明确提到有增长指标要求的只有从今年到2020年这三年，从2020年到2050年这30年里是没有任何数值增长指标的，唯独要求增长质量。只要未来3年里通过对重点区域的投资保持我们经济在6.3%左右的底线增速以上，我们就能顺利完成到2020年翻一番的目标。
今年的经济增长预计6.5%-6.6%之间。对重点区域的投资，无论是公共服务的投资、产能投资、基础设施投资、房地产投资都仍然有空间，这些区域如江浙沪三角洲、“两湾一湖”区域等。未来的城市化进程是以城市群为核心主干，以特大城市、中心城市区和卫星城市区和周边特色小镇为枝干，大量人口将分布在这些区域，这就是深度城市化。
面对“一带一路”，十九大报告明确提出，未来中国的“走出去、引进来”都是以“一带一路”为核心主干的，沿着“一带一路”这条线收购相应资源、品牌和市场就能够得到认可。
对于中美围绕这一问题进行的争斗，我们也将拭目以待，这将会是一个非常精彩的历史时刻。以上就是我们所说的“三大需求”，即深度城市化、消费升级和一带一路所带领的新一代全球化。
新供给和新宏观调控
再让我们转向谈论较多的新供给。供给侧改革的主要含义是什么呢？主要包括以下几个方面的变化。
第一，制造业方面，主要指新的技术和新的产品，比如新能源汽车、新能源的利用方式，这种制造业的升级除了来源于我们自身的研发，还有很多通过跨境并购的方式来实现。
第二，服务业方面，主要是指现在最热门的“共享经济”、“互联网2.0”体现的新业态、新模式、新组织和新制度。目前中国的风口企业如BATJ，利用了技术优势进入一些领域，并形成巨大的规模效应，有巨大的流量可以控制。
同样地，通过模式创新的滴滴出行、今日头条，都是通过人工智能对原来的信息进行加工，对原有的需求进行更为精准地匹配，这似乎能够创造出更精准的服务和更有趣的服务空间。
此外，过去经济的高速增长即制度的改革，其核心是市场化改革，市场化改革的两个关键要素是价格改革和产权改革；另外两根支柱分别是财税改革、金融和货币体系改革。
新宏观调控中，目前央行不断收紧流动性，造成阶段性的紧张，未来的货币按照官方的表述仍然是稳健的货币政策和积极的财政政策。
我们认为今年是紧货币和严监管的态势，需要放低对流动性的幻想。我们目前正在经历一个稳住杠杆、转移杠杆和重点去杠杆的过程，坦率来说杠杆现在并未下降，只是增速有所缓解。
最后，金融体系的变化，影子银行会在资管新规实质落地之后向标准体系和投行体系的转换是必不可免了。就人民币国际化而言，增速已有所减缓，我们测算中国最佳的外汇储备就是三万亿，通过资本账户的管制，到了临界值我们迅速将它拉回。当然，人民币国际化的进程一定不会停止，未来还会向外继续进发。
货币幻觉和大类资产配置
下面我们来做一个大类资产配置分析。经济方面，短期我们认为经济相对稳定，增速当季6.7%-6.8%，全年6.5%，CPI今年可能会明显上升到2.5%左右，但是宏观审慎和货币政策双管制的框架会在今年执行。总体而言，紧货币，严调控。中长期我们认为刚才所提到的功能仍然将继续发展和为经济发展提供基本的动能。
第一，关于房地产配置，我们建议适当降低。我们可以看到房地产的周期大约为三年一轮。
具体分析，一线城市因为限购、限售和限贷等，一部分需求倒向了三四线城市，我们觉得今年三四线城市可能有一些机会。我们不大建议按照以前的分类方法将城市分为一二三四线城市，以后只分一线城市群、二线城市群以及周边卫星城市，以这样的逻辑来考虑，总体降低但是加强对周边城市的配置。
第二，债券方面，债券经历了非常难过的一年，今年我们认为在二季度之前在去杠杆的环境下还会承担一定的压力，持谨慎态度。
第三，股票方面，分为“新漂亮50”和“老漂亮50”，在目前的估值情况下，存在一定可发掘的空间。举个例子，我们以前大市值的公司里，更多的是房地产和白色家电，但是没有看到环保和军工，所以在这些行业里一定会有大市值公司的产生。
第四，原油方面，整个商品在2017年有10%左右的收益，明年我们认为空间有限。由于原油是所有大宗商品的主干，如果原油上升的空间有限，那么总体大宗商品的价格不会大幅度上升，我们认为今年的PPI会维持在3%-4%的空间，上游商品的价格会趋于平稳。
第五，黄金配置，考虑到地缘风险的上升，2017年黄金取得了较好的收益，2018年我们觉得行情趋同于去年。
这就是我们看到的主流的房、汇、股、债、商品、黄金等几类主要投资类别的配置，供大家参考，祝大家有好的收成，控制好风险，战胜印钞机。
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