市场主要风险是“滞涨” 房地产让宏观政策投鼠忌器

作者:何志成

何谓“滞涨”?就是不同于通胀,经济过热,很容易引发通胀,经济过冷,很容易出现滞涨——经济下滑,资本市场趋冷,商品物价大涨,劳动者生活水平严重下降。

治理通胀很简单,加息即可;治理“滞涨”很困难,降息、降准,都要担忧物价上涨。美联储不敢轻言连续降息,不仅仅是因为美国经济数据尚可,没必要慌慌张张。更重要的是,美联储降息迟缓的隐性目标之一,就是给资本市场,尤其是股市降温,防范最终的“连续暴跌”。这一点,川普不懂的。

中国的情况更复杂,因为中国的“滞涨”表现形式与经典的滞涨不太一样。原因是:中国的货币“池子”一直是房地产,房地产市场的“肚皮”大得很,可以装下许多多余的货币。因此,中国央行长期以来敢于实施“货币优先”政策,M2增长率连续保持15%左右,更是连续三十年超过GDP增长率。

超过不算牛,连续超过30年,也不算牛,关键在于,如此大幅度、长时间的超过(M2增速超过GDP增速),农产品没有大幅度涨价,工业品却一直降价,CPI一直保持在可控范围之内,房地产功不可没!

市场主要风险是“滞涨” 房地产让宏观政策投鼠忌器

问题是,成也萧何败萧何,房地产毕竟也是市场,也有多头转向,也要回调,更重要的是,政策当局已经不喜欢房地产市场过度的绑架宏观经济——香港就是例子。经济转型,首先是要让房地产市场降温,而房地产市场降温,必然导致被房地产“绑架”的所有实体经济产业都出现“过剩”。

因此,振兴实体经济与“房住不炒”其实是悖论,房地产市场下滑趋势形成,不可能指望实体经济走好!

房地产市场降温,股市也不可能收益很多。原因是:绝大多数企业都受影响——而货币政策很难实施“超宽松”。指望刺激政策出台的可能性很低,除非经济下滑趋势已经威胁到宏观经济的长远发展,因此,股市也是“鸡肋”。

“滞涨”的主要风险是经济下滑之后,物价反而上涨,尤其是农产品价格很可能暴涨!一段时间以来,大宗商品市场中的农产品一直在上涨,就是在赌货币政策宽松。这种“对赌”心态,导致货币当局不敢轻易地放松货币环境!

我一直在讲:7、8、9三个月是“风险”周期,是诸多风险的聚集期,黑天鹅、灰犀牛,环伺四周,随时随地准备捣乱。这也是黄金白银农产品(一些工业品也跟着起哄)大幅度上涨的原因。但从上周末开始,也在提醒大家及时平仓,不要大赌,要相信会有回调,不会连续逼空。

为什么?因为我注意到:最可能导致市场疯狂的因素正在消退,包括,中美贸易战全球贸易战、深圳南边那点事。虽然都是风险源,但不会出现2008年那样的巨大风险。至于市场目前炒作的所谓诸多国家都出现了“债券收益率倒挂”现象,这并不是危机的前兆——许多人并不懂得宏观经济学,更不懂得此一时彼一时也!

目前,市场的主要风险是“滞涨”,股市的表现,就是“底部震荡”,磨底;大宗商品市场主要品种则在高位等待时机。

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