七年之痒来临 如何保护我们无处安放的资产？

作者：国泰君安宏观任泽平、张庆昌

股灾正升级至全球，美国收缩货币和中国收缩需求双击，引发全球风险资产价格暴跌，避险资产价格大涨。新兴市场风暴扑面而来，七年之痒再度来临？到哪里安放财富？

1.新兴市场风暴：风雨欲来

受美联储加息预期和人民币闪贬影响，新兴市场普现货币贬值潮、资本流出、大宗下跌、股债震荡。

上周五美股大跌，美债收益率下降，美元阶段性见顶，黄金价格上涨，全球市场避险情绪上升，有风雨欲来之势。

8月24日，亚洲股市迎来黑色星期一，各政府发布措施和言论，中国台湾紧急救市。

1.1. 恐慌指数暴涨，风险资产价格暴跌，避险资产价格上涨

2015年8月22日，VIX恐慌指数收涨46.4%，至28.03，创2011年12月份以来收盘新高，本周累计上涨120.65%，创有史以来最大单周涨幅。

资金流出股市，流入债市和贵金融。根据EPFR数据，过去一周，全球股市资金流出规模高达83亿美元，创15周新高。其中，新兴市场股市基金资金流出规模高达60亿美元，为近5周以来最大撤资规模。

同时，流入政府债和国债的资金为25亿美元，为此类基金连续第七周资金净流入，创2012年11月以来最长流入周期。货币市场基金净流入82亿美元，为连续第三周净流入，创2014年11月以来最长流入周期。

流入贵金属的资金为1800万美元，为连续第二周净流入。

全球股市调整，债市和贵金属反弹。8月21日，道琼斯工业平均指数跌幅3.12%，纳指收跌3.53%，欧洲泛欧绩优300指数收跌3.40%，上证综指下跌4.2%，周累计下跌11.5%。

港股周跌6.59%，创2011年9月份以来低位。台湾股市指数从4月高位以来也暴跌超过22%。

韩国综合指数周跌5.41%，日经225指数周跌幅5.28%，创下16个月来最差，印尼股市周跌5.42%。美国10年期国债周累计下跌14个基点。

1.2. 8月24日，美欧和亚洲股市黑色星期一

8月24日，亚洲股市出现踩踏。上证综指-8.49%。香港恒生指数-5.26%，日经225指数-4.61%，韩国综合指数-2.47%，澳洲标普200指数-4.09%，标普孟买交易所基准股指-4%。

台湾加权指数-4.84%，盘中跌幅-7.5%，创下有史以来跌幅、跌点最大纪录。

8月24日欧股低开后跌幅加大。欧洲斯托克50指数跌4.88%，英国富时100指数跌4.44%，为2013年来首次跌破6000点；德国DAX30指数跌4.69%，法国CAC40指数跌4.97%。

全球恐慌情绪蔓延到美国。纳指100期货9月合约跌5%，触发熔断机制。美国10年期国债收益率触及1.957%，创4月末以来最低水平。

各国政府发布相关措施和言论，表示关注。

韩国金融服务委员会25日将开会评估股市；菲律宾股票交易所因技术原因暂停交易；台湾行政院召开紧急会议讨论通过“国安基金”或四大基金进场护盘事宜；印度官员表示，印度股市下挫短期令人不安；在亚洲股市集体重挫之际，印度央行行长Raghuram Rajan呼吁央行们避免给股市注入“强心剂”，Rajan表示，过度提振市场情绪或者向市场注入强心剂并非央行的职责所在，这么做股市涨得了一时，而回到现实股市只会再度崩溃。

1.3. 新兴市场普现货币贬值潮

人民币闪贬后，几乎所有新兴经济体货币相继贬值。哈萨克斯坦实行自由浮动汇率政策，随后该国货币坚戈对美元大幅贬值30%。

同时，马来西亚林吉特对美元汇率创1998年新低。2015年至今，印尼卢比也贬值15%。

南美一些新兴市场国家也不容乐观，2015年巴西雷亚尔贬值24%。秘鲁央行更是对外汇衍生品交易量采取了一定的限制。

1.4. 大宗商品价格继续下跌

原油期货跌破40美元/桶，为2009年以来最低点。8月21日，纽约商品交易所原油期货盘中一度跌至39.86美元/桶，后收报40.45美元/桶，跌幅2.1%。同时，LME铜价和铝价也连续多日下跌，双双刷新2009年以来最低水平。

1.5. 全球贸易量萎缩

全球新出口订单由扩张转为收缩。全球7月制造业PMI值51.0，与前值持平，自2012年12月以来，全球制造业一直处于扩张状态，但速度有所放缓。新出口订单由扩张转为收缩。

2.直接原因：美联储加息预期+人民币闪贬+股灾+PMI创新低

近期事件导致避险情绪上升。

1)美国经济增长稳健，美联储加息逐渐升温，导致全球资金加剧回流。

2)8月11-13日，人民币闪贬4.6%，掀起新兴市场货币贬值潮。

3)615股灾对中国经济负反馈开始显现。

4)8月财新PMI初值创09年3月新低，中国经济进一步下滑，大宗商品进一步下跌。