“我们认为，中国目前依旧处于股灾的善后阶段，股票市场面临着推倒重来，系统性的生态重构。包括：
上市公司治理(分红问题？退市制度？)
发行制度(审核制改注册制？)
交易工具(量化、衍生品及杠杆问题？)
套利机制(跨境套息+跨市场套利+跨监管套利，如何改写？)
参与主体(权贵金融资本、国际资本与国家资本利益重构？)
监管架构(一行三会割据混战到整合？)
目前依然面临着艰巨的清淤任务，尤其是内幕交易这一团盘根错节的利益链条。”
——上述，是我们在报告《当中国不站岗：论当前中国对本轮全球危机的对冲框架及资本套利机制》中的论述；因于此，我们之前对本轮反弹给出的定义是，“再见青春：当前股市对上一轮牛市的浓缩与告别”。
年龄稍大的交易者，很清楚2001年之后，中国股市曾经发生过什么。1998年之后，当局开始寻求通过股市来撕开一揽子改革的牛鼻子——地方财政困境。
从失败的国有股减持开始，推进国有股权资本化，即股权分置改革，但历经了长达七年的回折——当然，因为中国加入WTO大量使用FDI而解决了资本积累缺口，从而使得股市改革延缓。但在初期，套利资本的迅速膨胀，已打乱了改革既定的部署(至少在官方这样看)，从2001年中科系内讧崩盘开始，以中科系、德隆系为代表的一系列股市“庄家”遭到严厉的查处和清洗。
由此来看，中国股市进入第一轮推倒重来的阶段。
2012年之后，从183决议开始，当局再度开始寻求通过股市来撕开新一轮一揽子改革的牛鼻子——同样是地方财政困境，不过这一次是推进国有资产的资本化，实质即是整体国有资产的分置改革(市场内与市场外，表内与表外，中央与地方)。
同样在初期，套利资本借着中小创肆意膨胀，股灾之后，一地鸡毛，也打乱了改革既定的部署，并动摇了整个金融集团的利益格局。以中信救市内鬼事件开始，泽熙系为标志，可以明确的是，已有并将有更多代表性的资本系受到波及，它们代表了2009年之后，中国股市比较典型的“三跨叠加的套利机制”：
跨境套息(譬如隐含在贸易公司中的国际或灰色资本)+跨市场套利(以IPO寻租为核心的一二级市场套利，及规则不对称的现货与衍生品市场套利)+跨监管套利(杠杆的监管套利)。
由此，中国股市进入了第二轮系统性的推倒重来时期。
当局如何进行对冲管理？
显然，当前中国经济的长周期位置及宏观博弈环境，与上一轮大调整已今非昔比，显然不会刻舟求剑。
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