A股牛二的可能
按照我们的理论，A股仍然没有脱离它在广谱资产负债表中的无风险偏好的属性。它的价格主要不是商业银行资产端定价机制决定，而更多的是负债端套利机制决定的，因此，经典的资本资产定价模型，包括衍生出的DDM、DCF模型，都是无法适用的。
在我们对广义牛市的定义中，自2012年中国央行进行资产负债表调整以来，中国股市就进入了一轮长期牛市，牛市第一期(2012年年底-2015年6月份)，已经结束。“牛二”的打开，其必要条件是股票内嵌的无风险收益空间被国有资产证券化改革重新打开，并由此成为商业银行信用扩张的核心抵押品。
当局显然期待一个慢牛。但是，如果当局为了避免贱卖的道德困境，而试图强行削平其套利空间，那么总体上就必然陷入囚徒困境。流动性环境对股票市场的影响，将在边际上不断扩大。
国家信用的长驱直入，试图塑造一个以国有企业为主体，现金回报型的造福于民的正常股市，但这等价于牺牲公共财政补贴私人部门。就一年左右的短期来讲，有助于吸纳国际长期资本配置。
但这一设计，很难说与财政脱困，消耗私人部门储蓄的改革目标兼容。这种矛盾，将随着改革试验的推进，而逐渐暴露，并以财政与股市双重衰退的形式，倒逼着当局在长期的某个位置上采用激进的货币政策。
总体判断：
打击内幕交易进入核心区，小股票题材股的生态平衡短期连续经历了“双降”及的本次事件的双重打击，压力可见一斑。但也有助于市场进行新旧模式及资金结构的切换。
本轮反弹结束之后，A股可能会从年末开始探索牛二启动的可能，我们认为推动这一启动的力量主要来自于经济周期反弹，从而带动周期类资产及板块价格。从目前条件看，牛二不存在大牛市条件，只能是震荡市。但是，讲震荡市似乎是一句空话，待我们以后把这句空话说实吧。
最后，我们给出一个公式，便于大家理解市场。声明，这是一个定性的分析框架，不是定量公式：
妖票活跃度=(十三五规划厚度-PPP落地力度)*央行非对称宽松幅度/(中纪委张网捕鱼深度+美联储加息强度)。
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