今年48岁的茅台新帅高卫东，正迎来人生的第四个本命年——3月份从贵州交通系统空降茅台，接棒立下汗马功劳的李保芳，至今5月有余，尽管其行事保守谨慎，但是贵州茅台（600519.SH）耀眼的市值和终端一瓶难求的走俏，让其时刻处于镁光灯的照射之下……
01
一如高卫东谨慎保守的风格，业绩增速向来高举高打的贵州茅台昨晚交出了一份“保守”的半年报——营收439.5亿元，同比增长11.31%，净利226亿元，同比增长13.29%。
而2019年上半年，公司营收394.88亿元，同比增长18.24%，净利199.51亿元，同比增长26.56%。
虽然营收和净利实现两位数增长，不过与去年同期相比，公司的盈利能力呈现不断下滑趋势。更早之前的2016、2017、2018年，其营收和净利的增速更加耀眼。
除了同比，环比也呈现下滑趋势。天府财经注意到，贵州茅台一季度营收244.05亿元，同比增长12.76%；净利130.93亿元，同比增长16.69%。不难推算，二季度的营收和净利均呈环比下滑趋势。
更让人担忧的是，对已经站上千亿规模的茅台而言，其天花板正在逐渐显现。半年报显示，公司的高端酒茅台酒（飞天）实现销售收入392.61亿元，同比增长6.22%，系列酒销售额为46.55亿元。
而2019年高端酒销售为347.95亿元，系列酒销售46.55亿元；2018年这两项数据则分别为293.83亿元、39.33亿元。由此不难看出，飞天的销售增速大幅放缓，而去年大幅增长的系列酒，今年同期则是零增长。
要知道，系列酒是高卫东上任后“双轮驱动”战略重要的“一轮”——为了推动这一战略，今年6月，高卫东就任茅台集团、贵州茅台董事长以来的首个年度股东大会不惜“得罪”投资者，将传统的平价茅台活动改成捆绑销售，强行将系列酒和茅台酒以及生肖酒装在一个大礼盒中。
天府财经了解到，礼盒有8瓶酒：53度飞天茅台、鼠年生肖茅台酒、茅台王子酒、汉酱酒、茅台迎宾酒、贵州大曲酒、仁酒、赖茅酒8个品种各一瓶，价格为一盒5666元。限量供应5000盒，每人限购一盒。在茅台历史上，这亦是首次以组合全系主力产品的方式，向股东提供购酒服务。
按照惯例，以往贵州茅台的年度股东大会期间，参会股东每人可以官方指导价格获得1箱飞天茅台、2瓶生肖茅台。因此，贵州茅台2019年年度股东大会打破惯例，涉嫌“捆绑销售”“搭售”，引发了部分股东的不解、不满，甚至有激进者批评高卫东“唯利是图”“钻到钱眼儿里去了”！
有小股东告诉天府财经：
“以往参加股东大会，除了可以跟高管当面交流实地了解公司发展外，还可以1499的价格购买飞天茅台（生肖茅台1699元），因为这两者投资属性和收藏价值都很高，也容易变现，但是系列酒没什么价值，满大街都能买到。”
02
即使高卫东捆绑销售，仍然没能让系列酒上半年销售实现增长。按照目前形势，三季度系列酒销售更不乐观，极有可能出现下滑。显然，高卫东的“双轮驱动”战略遇到了很大挑战，更大的挑战则是茅台三季度乃至全年的业绩。
高卫东的前任李保芳曾经承诺，茅台酒今后不会涨价，但是随着近几年销售增速的放缓以及系列酒的突围遇阻，茅台的业绩增长点在哪里？唯一的可能性就是涨价。而茅台酒再度提价，这对于深谙官场之道的高卫东而言，将是一个艰难的抉择。
茅台酒的价格涨还是不涨？涨，消费者苦，不涨，公司业绩苦，业绩增速下滑甚至可能传导至二级市场。
不过或许是为了给后人“铺路”，李保芳离任的时候曾经表过态，“不会为后人指手画脚，过去定过的事，你们觉得不合适，甚至错的，可以把它否定。”
按目前形势测算，三季度公司的营收和净利增速肯定还会继续放缓，业绩放缓，公司已经虚高的股价将迎来调整，这是必然，甚至不排除期间出现重磅黑天鹅事件，一如日前人民日报旗下学习小组发文《变味的茅台，谁在买单？》，质疑公司的股价和终端价格虚高的问题，导致股价暴跌。（详见《学习小组点名茅台与腐败 但斌：羞辱龙头白酒的媒体和专家应公开道歉！》）
实际上，贵州茅台今年以来一直致力于腐败问题频出的渠道改革。先是李保芳铁腕清理茅台经销商，大幅削减传统渠道商，高卫东接手后延续了这一政策，今年上半年再度砍掉了593家经销商，并有意识地增加直销渠道。
6月18日，贵州茅台酒2020直销渠道签约仪式在茅台国际大酒店举行，22家经销商成为直销渠道商，但高端茅台酒（指53度飞天茅台酒）一瓶难求的问题仍然没有解决。
上述一道道难题横在茅台史上最年轻的也是非酒类专业出身的新帅高卫东面前，他能否顺利化解？
