光伏跨界潮水退去，“裸泳者”最终现形。聆达股份（300125.SZ）在停产停建、银行账户冻结后，本该于3月25日进行回复的交易所关注函，也宣布延期回复。此前，公司的2023年度报告也宣布延期。 聆达股份子公司嘉悦新能源一期主要生产的是P型光伏电池，占总营收比例超过90%。由于N型光伏电池的快速应用，P型光伏电池、组件经历了大幅度降价，处于产业链中间环节的电池厂正遭到成本与销售的两头挤压。 3月26日，聆达股份收于7.82元/股，总市值20.93亿元。《碳中和日报》注意到，2022年8月，聆达股份股价一度达到36.67元/股，时至今日，公司市值距离高点降幅约78%。 关注函延期回复 3月15日晚间，聆达股份发布公告称，受技术迭代、光伏产业链价格等因素影响，为减少损失及整体经营风险的角度考虑，子公司金寨嘉悦新能源科技有限公司光伏电池片生产线实施临时停产，停产时间至2024年4月15日。 根据媒体报道，公司实际停产时间或已更早。3月18日，深交所对聆达股份发出关注函，要求公司说明金寨嘉悦新能源停产的具体时间，公司是否按照《创业板股票上市规则(2023 年修订)》及时披露停产公告，是否存在信息披露不及时的情形。 此外，还要求聆达股份补充说明金寨嘉悦新能源光伏电池片主要技术路线、毛利率等情况，以及此次停产的主要原因及具体影响；补充说明为恢复生产拟采取的主要应对计划，能否按相关计划及时、有效恢复生产，并充分提示无法恢复生产的风险；结合公司人员配置、技术研发和储备、核心设备采购、经营模式、与同行业公司的竞争力差异、获客能力等，补充说明前期通过金寨嘉悦新能源跨界投资光伏电池片业务是否稳健、审慎； 同时，聆达股份还需补充说明金寨嘉悦新能源相关产线厂房、设备等资产是否存在减值风险；说明金寨嘉悦新能源当前光伏电池片库存及跌价准备计提情况，结合当前市场价格情况说明是否充分计提存货跌价准备。 根据关…

在光伏行业跨界玩家中，不得不提江苏阳光（600220.SH），这家公司位于江苏无锡，其实控人陆克平数次大手笔投资光伏产业，但均未能获得成功。 去年公司在220亿元项目后，光伏业务从内蒙古转向了宁夏。《碳中和日报》注意到，其实在十几年前，江苏阳光曾投资设立的控股子公司宁夏硅业于2006年至2012年间从事多晶硅业务，2008年，因多晶硅市场低迷，宁夏硅业停产，并于2013年进入破产程序，2016年破产程序完成，2019年注销工商登记。 去年，江苏阳光抛出重磅投资计划，公司拟在内蒙古设立全资子公司内蒙古澄安新新能源全产业链项目，总建设用地面积约2000亩，建设“10万吨多晶硅、10GW单晶拉棒（包括切片）、10GW电池片及组件项目，同时建设10GW光伏电站项目”。 至此，公司正式官宣全面向光伏领域转型，合计投资高达220亿元。 但在这之后，公司项目进展颇为不顺——根据公司此前发布的《终止内蒙古对外投资事项的公告》显示，在与包头市政府协议签署后，公司因为产业政策、地方政策和当地实际情况等有关客观因素，投资所需条件在包头不能尽快实现，无法按照前述《投资合作协议》立即开展项目。 这一公告为江苏阳光的包头项目蒙上了一层阴影。 此后，江苏阳光公告披露，拟由全资子公司宁夏澄安与宁夏石嘴山市人民政府签订《合作协议》，拟在宁夏石嘴山经济技术开发区项目规划建设年产10万吨高纯多晶硅项目和年产10GW拉晶切片、10GW电池片和10GW组件项目。公司拟先行投资建设年产5万吨高纯多晶硅项目，项目投资金额约50亿元。 《碳中和日报》了解到，此次宁夏项目预计2023年上半年开工，工程建设期1.5年，投产后第二年达产，预计项目实施分为六个阶段。 但江苏阳光宁夏项目无论是投资金额还是项目内容都出现了缩水——从内蒙古项目的220亿变为了50亿，10GW光伏电站项目也消失不见。 光伏上游价格战恐“逼退”新玩家 《…

光伏的企业之一，长期以来和几大组件巨头你追我赶，但是近年来，竞争对手纷纷回A科创板官网显示，阿特斯的碳中和日报》注意到，从原因来看，系需要回归A股的大潮。 据《资本市场对中国光伏企业的融资功能已经越发趋弱，而回归A股上市后，光伏企业普遍可以获得更高的市场定价和整体市值。 与竞争对手相比，阿特斯的回A步伐已经明显偏慢，令人意料不到的是，尽管体量还算不错，其上市之路竟然有些坎坷。 尤其阿特斯与晶科新能源IPO融资规模纪录之时，阿特斯至今还未拿到批文，上市无疑处于“难产”阶段。 叠加此次因财报更新中止，该公司与其他组件巨头会师A股之期恐又延后。 事实上，在提交注册阶段，阿特斯阳光电力已经遭遇波折。先是在今年1月19日，天合光能（18.0晶澳科技（15.67GW），前四名共同的规模特征是稳定在15GW以上，阿特斯仅为8.73GW，比排名第四的晶澳科技接近腰斩，并且被排名第六的年报，母公司的现金并不充裕，负债大幅攀升至420.72亿元，资产负债率已达约75%。阿特斯这600亿投资，不知钱从哪里来，难道全靠银行借贷或战略合作方支持吗？ 不过，在光伏火热的行情下，光伏企业们融资、扩产盛况空前，竞争对手也不乏大规模投资计划。 与阿特斯投资规模和投资内容相似的天合光能，拟投建天合光能(西宁)新能源产业园项目，包括年产30万吨工业硅、年产15万吨高纯多晶硅、年产35GW单晶硅、年产10GW切片、年产10GW电池、年产10GW组件以及15GW组件辅材生产线。 根据规划，天合光能计划于2022年正式开工建设，预计到2025年底全部建成。两个项目相比，天合光能的投资项目较阿特斯早完工两年。 目前组件出货排名第六的东方日升，目前在建的电池组件产能主要是位于宁海的“浙江宁海5GWN型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目”，该项目已经开始动工，根据可行性研究报告的内容，预计2023年4月实现…

今年在碳中和日报》注意到，近期东南亚光伏市场频繁迎来利好，拜登政府宣布暂时豁免东南亚四国光伏组件关税，中来股份的理由实在缺乏说服力，只能体现公司近年频繁投资下，主业上缺乏方向感的一面。 实际上，在查阅公司近两年的公告后，《跑路”，连续三次想抛售控股权却未果。在不稳定的局面下，自2021年开始，公司被监管问询近15次。 01 谜一般的海外项目 中来股份这项投资最早见于2021年3月，其公告称，控股子公司泰州中来将与印度尼西亚PTLenAgraEnergy公司（或其关联公司）合作，共同建设1GW电池和1GW电池组件制造工厂，用于开拓海外市场。 根据中来股份介绍，PTLenAgraEnergy的母公司是印度尼西亚本地国企，业务涵盖多项电力及油气杠杆 查阅中来股份的公告便可知，这已经不是中来股份第一次“放鸽子”了。今年3月23日晚，中来股份发布定增预案，拟募资25亿元，其中17.5亿元用于年产16GW高效单晶电池智能工厂项目（一期），剩余资金用于补充流动资金。 然而就在4月22日，公司又宣布终止定增计划。该计划从预案到终止，前后仅用了不到一个月，看起来有点儿戏。 中来股份似乎不是在募资扩产，就是在募资扩产的路上。3月25日前后，中来股份发布公告称计划斥资140亿元进军上游硅料端。消息公布便立即遭到深交所的问询。监管表示，目前公司帐上实际可支配的货币资金仅有4.1亿元，这意味着公司需要35倍杠杆才能筹集资金，钱将从哪里来？ 业绩方面，虽然光伏行业迎来大行情，但中来股份也没有撑起市场期待。公司2021年实现营收58.19亿元，同比增14.45%；归母净利润为-3.13亿元，同比下降424.19%，这也是公司2014年上市后的首亏。 据了解，这两年公司的净利润表现一直不佳。2020年，中来股份归母净利润同比减少60.26%至9665.84万元。而这其中的原因，竟是公司杠杆投资的理财踩了大…

在5月9日召开的业绩说明会上，2022年能否实现业绩目标，以及净利润能否转为正值，成为碳中和日报》注意到，公司一季度营收已经实现增长，但是扣非净利润的亏损幅度反而扩大。面对投资者关于公司扭亏可能性的疑问，董事长邹承慧也未作出正面回答。 另外公司毛利率为负数、大股东质押等财务风险事项进行说明。其中，财务压力是深交所关注重点，公司表示将通过各种措施解决资金需求。 01 扣非净利润扭亏难见信心 财报反映的信息来看，爱康科技持续亏损主要有以下几个方面的原因：由于受到海外疫情影响导致其海外业务受限；公司制造业产品原料铜、铝、钢等光伏配件产品营收占比已达96.47%，而这部分业务毛利率仅为0.4%，毛利率整体比上年同期下降6.5%，其中营收占比53.35%的太阳能电池组件毛利率已降至负数。 另外，爱康科技发布的2022年第一季度报告显示，公司仍然无法实现盈利。一季度实现营业收入9.90亿元，同比增长121.04%；实现归母扣非净利润-7752万元，同比下降3.46%。 根据5月9日业绩说明会披露的信息，公司今年订单确实有所增长。截至目前，公司组件在手订单约为31.14亿元，支架在手订单约为5.94亿元，边框在手订单约为0.55亿元。2022年刚过去三分之一的时间，公司一季度完成的营业收入和目前在手订单约为47.53亿元，接近公司2021年营业收入的200%。 不过，有多位投资者提出2022年扣非净利润是否有希望为正值、公司对于扭亏是否有信心等疑问。对此，董事长邹承慧等高管并未作正面回答，只是表示：“公司新投高效电池及组件产线已陆续实现生产，通过积极开拓国内外市场均取得一定成绩，同时，通过推动更加精细化管理降低成本。后续，公司将聚焦主营，推动破产重整导致公司新冠肺炎疫情爆发，全国各地实施严格的疫情防控措施，企业延迟复工，物流及人员流动受限，产品签单变缓致部分客户订单无法落地、订单交付延期…

在这波能源（688223.SH）直到今年才完成登陆股市场不到3个月后，晶科能源交出了第一份碳中和日报》将晶科与隆基、天合、晶澳进行对比，发现差距并不小，不仅是这“四小龙”中2021年净利润最低的一家，明显短板还包括：锁料能力不足、资产负债率高、资金使用效率低等。 因为在毛利率受挫，下滑1.54个百分点至13.4%。其中，最主要的光伏组件板块营收376.6亿元，同比增加15.8%，占全年营收的92.83%，毛利率为13.4%，同比减少1.69个百分点。 《隆基股份超过。随后节节败退，2021年又被晶澳科技赶超，退居第四。 光伏领域权威机构PV InfoLink最新发布的2021年全球组件出货排名显示，2021年的TOP 10出货商与2020年基本相同，但其中变化最大的就是晶科能源，2020年全球组件出货排名第二，2021年位列第四。 这与其在产业链涨价潮中为稳住利润暂时调整了产品销售策略有关，晶科能源在招股说明书中提及，由于硅料价格不断上涨等原因，2021年上半年，公司策略性地减少了低价组件订单的获取与执行，对于低价订单与客户进行议价、商谈延长交货时间，并根据市场供需及价格情况增加了硅片和电池片的对外销售。 不过，根据年报成绩单，晶科能源与同行的差距仍然不小。2021年，隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源分别实现营收809亿元、445亿元、413亿元、405亿元，晶科能源并没有掉队，但在盈利方面，上述公司却远远超出晶科能源。且这样的情况已持续了两年：2020年，这四家公司中晶科能源的净利也是最低的。 对于业绩不如预期的原因，在2021年报中晶科能源认为，这是硅料价格不断上涨，带动硅片价格随之上涨，组件产业链价格无法实现及时有效传导，公司产品利润空间被进一步压缩所致。 《碳中和日报》向业内了解到，晶科能源之所以受到的不利影响更大，是因为对硅料的备货准备不足，签订的锁料长期订…

对于玩转投资者安心。 继三个月前宣布总投资逾350亿元的内蒙古光伏新新能源有限公司，注册资本20亿元，主营业务范围包括单晶与多晶的硅棒、硅片等。 《上市公司，导致20万股东血本无归，陆克平还因套现、违规信披等原因，严重扰乱市场秩序，被碳中和日报》尝试进行解析。 从毛纺跨界光伏 结果一地鸡毛 江苏阳光是“阳光系”的一份子，实控人系江阴市“毛纺巨子”陆克平。公司成立于1994年，于1999年上市，是国内知名毛纺企业，除此之外还涉及服装、生物医药、医疗器械、生态农林、房地产、金属制品等产业。 2005年，中国光伏产业第一波热潮开始，引得大量资本纷纷进场，吸引了处在发展瓶颈期，急需找到业绩增长点的江苏阳光。2006年江苏阳光计划开发纳米光热伏电池项目，预计光电转换效率可达35%，可实现年销售收入30亿元，后该项目在外界质疑声中不了了之。 第一波试水打了哑炮，但这并没有阻碍阳光向光伏进军的脚步。2006年5月，江苏阳光出资2.34亿元参与组建了宁夏阳光硅业有限公司（以下简称“宁夏阳光”），2008年首期多晶硅1500吨产能试产成功，预计2009年3月底可全面投产。 却不想，这次偏偏遇上了欧盟、美国对我国光伏产业的“双反”调查以及席卷全球的年报显示，多晶硅业务营业利润率为-1.17%，净亏350多万，连成本都未追平。 连年的亏损迫使宁夏阳光于2012年8月下旬正式停产检修，2012年宁夏阳光账面净资产-4616万元，并于2013年3月18日正式宣告破产。由于宁夏阳光的破产，江苏阳光对宁夏阳光的股权投资款2.34亿元以及宁夏阳光所欠江苏阳光借款12.75亿元预计无法收回，从而造成公司2012年度利润出现巨额亏损。 暗箱操作不断 只得自食其果 江苏阳光投资光伏不成功，但陆克平似乎仍有自己的盘算，在宁夏阳光亏损期间，陆克平依旧大手笔投资海润科技。2010年，“阳光系”另一家子公司紫金电子收购…

中国碳中和日报》了解到，在这笔交易中，碳中和日报》总结了疑问的关键点，与读者一同探究。 一、收购是否有其他利益安排？ 2020年下半年，杜邦集团公开出售其拥有的Solamet业务，这是一家行业龙头，多年来在全球正面银浆市场占比排名第五，迅速吸引到帝科股份的实际控制人史卫利。 2020年9月，由海通并购资本、乌鲁木齐TCL、史卫利等组成的财团，开始推进收购Solamet事项，并成立了持股型公司江苏索特。江苏索特于2021年6月完成对Solamet的收购，彼时交易价格为1.9亿美元。 在江苏索特刚拿下Solamet一个月，帝科股份就马上推进重组。2021年末，帝科股份披露公告称，拟通过发行股份的方式购买15名交易对方持有的江苏索特100%股权，交易价格12.47亿元；同时拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金3.5亿元。 为何帝科股份不是直接收购Solamet，而是绕了一道弯？《碳中和日报》注意到，这与公司现金流较差不无关系，近几年帝科股份的经营净现金流几乎年年为负值，2015-2021年的经营净现金流累计为-10.1亿元。 不过，历史业绩显示， 2019年至2021年1-6月，Solamet实现的净利润分别为1.37亿元、8810万元、1067万元，尤其2021年下滑趋势明显。 值得一提的是，2019年、2020年，Solamet曾向同行业进行了专利授权，获得专利许可收入1.13亿元、7726万元。可以看出，Solamet的净利润主要来自专利许可收入，主业收入甚至寥寥无几。 根据披露，截至估值基准日，Solamet业务净资产账面值为3.44亿元，收益法评估值为12.69亿元，增值率268.74%。经协商确定此次收购交易作价为12.47亿元。此次溢价收购为江苏索特带来4.59亿元商誉。 相比之下，帝科股份截至2021年底的所有者权益也仅为9.32亿元，高昂的商誉将对公司带…

上市公司，IPO以及其他年报中，可以看到业绩规模已经取得不小的提升。但受到成本等因素拖累，其碳中和日报》了解到，目前铝价还在俄乌冲突的刺激下再度向新高冲击，这迫使光伏组件企业发力寻找替代品，如橡胶卡扣短边框已经进入厂商视野，将导致铝边框市场被部分替代的风险。 另外鑫铂股份的购销模式较为特殊，上游现款采购、下游账期结算，导致了鑫铂股份经营现金失血、应收账款高企，在这样的情况下，公司非公开发行碳中和日报》也了解到，由于鑫铂股份采用的是“铝价+加工费”的定价模式，盈利空间受原料波动影响相对较小，单吨净利润的缩减还有计提资产减值损失等因素的影响。但对于下游光伏组件企业来说，铝边框的成本上涨是能实实在在感受到的，目前这些企业正把目光转向替代品。 有光伏行业资深人士向《碳中和日报》表示，在众多准备替代铝合金边框的产品中，橡胶卡扣短边框被认为是更成熟的方案，其采用铝合金结构和橡胶配合使用，可以减少铝合金用量一半以上，有着成本低、厚度薄、承载强、雨水自清洁等巨大优势，可能将对光伏铝合金边框形成部分替代。 该人士表示，此前铝价较低，加上很多光伏组件厂商自己也投资做铝合金边框的企业，所以对光伏边框的发展动力不强。如今边框对光伏组件的成本影响越来大，对承载力等要求也越来越高，势必发力相关研究创新，无疑对铝边框的现有市场造成冲击。 购销模式导致资金压力 除了生产成本，2021 年鑫铂股份的各项非生产成本也有所增加。年报显示，公司销售费用同比增长71%至1735万元，管理费用同比增长101%至3419万元，财务费用同比增长56%至3225万元。以上期间费用的增速均超过净利润的增速，显示出鑫铂股份在经营管理中，亟需面对费用控制的压力。 另外，2021 年鑫铂股份经营性净现金流由正转负至-3.85 亿元。《碳中和日报》了解到，这与鑫铂股份在上下游产业链的议价能力不足有关。由于鑫铂股份向上游原材料的采购基…

正在大举扩张异质结产能的碳中和日报》的眼球。 首先，高额担保情形在去年四季度有所改善后，近期又重拾起来。其次，与关联方担保有所类似的是，爱康科技2022年度的关联交易将迅速膨胀。最后，公司在股权激励计划中，提出了天价的业绩考核指标。 只是，高额的担保额度有无风险呢？膨胀的关联交易有无猫腻呢？疯狂的业绩目标能否实现呢？《股票破产重整导致公司

登陆光伏支架行业，2020年8月公司上市，首发价格42.19元，实际募资14.31亿元，有A股“光伏支架第一股”之称。上市以后，该公司受到资金关注，股价在今年7月直线攀升至高点274.21元，12月28日报收186.08元。 但《原始股东与高管们开始密集套现离场，12月27日，上交所还对其中的违规碳中和日报》试图进行些许探究。 遭遇减持潮 12月27日，上交所对中信博的核心技术人员王士涛予以通报批评，原因是超比例违规减持，而这正是该公司减持潮中的一个缩影。 根据公告，作为中信博时任核心技术人员，王士涛在所持首发前股份限售期满之日起1年内，减持股份数量超过其上市时直接持有公司首发前股份总数的25%，且违规减持金额较大。对于上述纪律处分，上交所将通报中国上市公司诚信档案。 而不久前的12月23日，中信博才披露了董监高减持股份结果公告，公司原副总经理、原董秘郑海鹏，与公司副总经理、财务负责人王程，在近期分别减持了22.16万股与6.48万股，这些减持股份均来源于公司年报披露显示，共有181家机构持股中信博，其中基金有176家，QFII有1家，社保基金2家，券商2家。到了三季度，此前持股的机构数量仅剩36家，大部分机构都已退出。 为什么会这样？简单来说，价格与价值不匹配。《碳中和日报》注意到，自去年上市以来，中信博的股价表现不错，尤其在今年5月至7月期间，有过一波直线攀升行情，从低点111.67元涨至高点274.21元。截至12月28日，中信博报收于186.08元，总市值约253亿元，出现了一波回落。而市盈率PE（TTM）约为153，光伏设备行业的平均PE约为63，中信博的估值溢价水平远超行业均值。 另一方面，中信博交出的业绩答卷与其股价相比，则相形见绌。毛利率比2020年同期下降9.73个百分点。其认为：钢材等原材料价格上涨、物流费用增加等因素导致公司单位成本增加。2021年支架…

储能是新资本市场角逐的风口。去年刚上市的上能电气（300827.SZ），因被列为储能受益对象，今年也迎来一波暴涨行情。 但《财报发现，上能电气的储能业务占比实则很小，商业模式尚未清晰，还不具备经济性。尽管公司业绩不佳，却很会释放利好消息进行炒作，频繁使用“最高标准”、“全球领先”、“最佳”、“最优”等字眼，向碳中和日报》将上能电气与阳光电源（300274.SZ）比较发现，在出货量、市占率及业绩方面均不如对手的情况下，上能电气的市盈率还要高于阳光电源，估值水准高居行业前茅。 或许上能电气的股东、董监高似乎也意识到，公司股价有虚高嫌疑，近一段时间，尤其是三季报发布前后，这些股东频繁披露毛利率为23.41%，比上年同期下降1.65个百分点。 《碳中和日报》了解到，目前上能电气的主营业务有三块，分别是光伏逆变器、储能、电能质量治理，其中以光伏逆变器最为主导，今年财报显示，光伏逆变器对公司收入的贡献占比在85%以上。 相比之下，逆变器行业的领军企业阳光电源，今年仍然可以实现业绩的较大幅增长。阳光电源前三季度营业收入153.74亿元，同比增长29.09%；归母净利润15.05亿元，同比增长25.89%，显然在业绩方面，上能电气与阳光电源的差距不小。 而出货量方面，财报显示，上能电气2021上半年光伏逆变器出货量为3GW；阳光电源披露调研活动信息显示，2021上半年出货量已达到去年全年水平，如果按照全球装机量150GW、市占率30%来预计，预计2021全年出货量可以达到4上市公司营业收入的比重较小，因此，储能双向变流器及系统集成业务对上市公司短期业绩影响有限，公司目前还是以集中式逆变器的销售为主。 未来上能电气能否摆脱业绩低迷局面，在储能业务领域做出实质性的突破，《碳中和日报》将会持续关注。

在这个冬天的光伏板块继续将第一把火点燃，而中利集团（002309.SZ）更是成为最“热”的那一只。 11月22日盘中，中利集团再度涨停，近8个交易日内已经出现6次涨停，另外2天的电商平台销售超17亿元的光伏组件等。 不过，表面的利好之下，中利集团隐藏的风险仍不容小觑。《能源服务有限公司、黄石金能光伏有限公司、湖州南浔电力规划设计院有限公司、宁波宁电大宗商品电商平台——华能大宗，为客户提供高效的供应链金融、智慧物流等大宗商品供应链一站式集成服务。 引人关注的是，在此次大单披露之前，中利集团已在11月11日、11月12日连续斩获了两个涨停板。此后公司股价11月15日继续涨停，11月16日开盘封涨后，短时间内打开涨停板，当日报收7.86元，总市值约为69亿元。 对此，有碳中和日报》统计，仅在光伏发电项目范畴，今年以来中利集团就已签署了15份协议。合作对象包括北控清洁能源集团有限公司、北京天润新能投资有限公司、国家电投集团和中国华电集团下属公司等能源企业，以及淮南市田家庵区政府、商丘市民权县政府和汉中市略阳县政府等。 关于对于中利集团亏损的其他主要原因，《碳中和日报》向光伏行业资深人士了解到，由于今年的硅料涨价和逆变器芯片短缺，已经严重影响了终端光伏电站的装机规模。根据国家能源局数据，前三季度光伏新增装机是25.56GW，今年的装机规模是很难达到去年的48.2GW。 根据硅业分会公布的硅料价格，2021年初至今，在光伏下游需求爆发的预期之下，硅料供需紧缺，价格涨势不止，总体涨幅已超过170%。多家知名光伏电池片厂商、组件企业利润均受到波及。 实际上，今年光伏企业的业绩出现了严重分化，在二十多年的光伏产业化发展史上还是第一次。但是这种业绩分化的现象，随着近期硅料降价趋势的形成，正在趋缓。今年的硅料价格高点也许会成为历史，硅料降价带来的行业拐点已经出现，组件厂和电池片企业即将迎来重大转…