现货交易所谋求转型
虽然监管部门没有明确指出近期对现货交易所加强清理整顿与泛亚交易所“出事儿”有所关联,但是可以明确的是,这种分散式柜台交易模式正在受到监管部门更加严格的清查。
不过,在一些业内人士看来,分散式柜台交易也有自身的优势:在一段时期内这套模式丰富了市场上的投资选择,也使得一些游离于监管之外的场外交易及地下交易大为减少。相比场外地下交易,分散式柜台交易显得更加规范、公开。随着这种模式业务规模的不断增长,也给当地政府形成了非常可观的税收收入,这甚至成为了后来地方监管单位迟迟不想关停这种模式的一个重要原因。除此之外还有交易时间长,没有涨跌停等优势,一定程度上也吸引了部分投资者。
而实际上,在分散式柜台交易存在的诸多问题亦不容忽视。
在分散式柜台交易模式下,产品报出的买入和卖出价格相当于从国际市场上取得,可以说在这种模式下投资者参与的是国外市场。从这一点来看这种模式根本没有定价权和价格发现的功能,自然也很难对实体经济起到帮助的作用,很难得到监管层认可。
由于会员跟客户是对手关系,充当做市商角色的会员始终面临头寸风险,甚至曾经在一些极端行情下有的会员单位保证金账户被“打爆”。一些现货交易所为了防范此类风险而引入了“特别会员”,一般会员在自身无法承受头寸风险时可以把风险对冲给特别会员,但即使这样也无法完全解决这个问题。由于保证金比率较低加上个别会员的风险积累,特别会员也会面临较大风险。
从形式上讲,由于在现货交易所中会员做市商与客户是交易所的对手方,双方存在利益关系。本质上客户的亏损就是会员单位的盈利,二者几乎是零和博弈。而会员单位又是对客户的主要开发者和维护服务者,利益的冲突必然导致道德风险。加上地方对交易所监管尺度不一,相关从业法规也缺失,现货交易所的会员单位更倾向于开发无专业知识和经验的小散户,从而赚取“头寸”。
记者在调查中也注意到,一些会员单位在开发客户的同时想尽办法影响客户决策,实现客户亏损自己盈利的目的,这种现象并不鲜见。
一家在地方监管机关到访后准备彻底放弃分散式柜台交易的交易所相关负责人告诉记者,从目前的情况来看,现货交易所转型也被吹上了风口,这不仅有必要而且显得迫切。他们正在推进参股期货公司的事项,至少要在客户资源出现流失之前有个眉目。
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