做市商制度的主要模式
根据和竞价制度的共存模式,做市商制度可分为纯粹做市商制度和混合型做市商制度。所谓纯粹做市商制度,指某一产品的交易完全通过做市商来完成。所谓混合型做市商制度,指某一产品的交易既可能通过竞价交易完成,也可能通过做市商来完成,属于竞价和做市商共存的模式。
纯粹做市商模式
目前纯粹做市商模式主要存在于场外市场,少数场内市场也采用纯粹做市商模式。纯粹做市商模式大体上可以分为场外零售市场、场外机构市场、场内市场三种。
1.场外零售市场纯粹做市商模式
场外零售市场主要指中介机构通过为个人投资者提供买卖报价,满足个人投资者买卖需求的市场。这类市场的特点是中介机构为了满足个人投资者的需求,为个人投资者进行做市。主要代表是1997年前的NASDAQ市场,当时的个人投资者仍然只能与做市商进行交易,却无法通过网上系统与其他投资者直接交易。
此外,当前我国的银行纸黄金市场和银行个人外汇市场也属于这种类型。银行通过给投资者开立黄金账户,以虚拟黄金的形式为个人投资者报出买入价和卖出价,个人投资者可以随时买进和卖出并通过价格的变化来实现盈利,而银行则通过买卖价差来获取利润。
2.场外机构市场纯粹做市商模式
这种模式主要指在机构间市场里,某一机构通过为其他机构提供买卖报价,满足其他机构投资者买卖需求的市场。由于机构市场具有交易量大、交易频率低的特点,即使给予较大的让价仍难以找到对手盘。
为了增加交易机会和活跃市场,需要引入做市商作为对手盘,因而形成了场外机构市场的纯粹做市商模式。这类模式的主要代表有我国的银行间债券市场和银行间外汇市场。
我国的银行间债券市场从2001年起就建立了做市商制度,并在2007年进行了修订。截至2011年第3季度末,银行间债券市场共有做市商25家,第3季度做市商双边买卖报价量合计4005.95亿元,成交量合计765.82亿元。
我国的银行间外汇市场从2005年开始建立做市商制度,目前在即期竞价、即期询价、远期、外汇掉期和货币掉期等市场上均存在做市商制度。
3.场内市场纯粹做市商模式
这种模式主要应用在流动性较差的部分场内市场,尤其是创业板市场。与上述两种模式不同,这种模式存在于场内市场,仍然由交易所组织买卖。具体形式是交易所通过指定部分中介机构作为做市商,个人投资者或者其他机构投资者通过与做市商进行交易而完成自己的买卖需求,主要代表有日本的JASDAQ。
日本的JASDAQ市场从1998年12月开始尝试引入做市商制度,选出部分股票以做市商报价方式交易,并切断其竞价交易系统的交易。
1998年12月至1999年年底,JASDAQ市场实行做市商交易的股票范围逐步扩大,达160余种,占市场总体的18%。
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