混合型做市商模式
混合型做市商模式主要存在于场内市场,这种模式的特点是竞价交易和做市商交易同时存在,现在很多场外市场也逐渐具有了这种混合交易的特征。这种模式大体上也可以分为单一做市商、完全竞争多做市商和不完全竞争多做市商三种。
1.单一做市商模式
这种模式只有唯一的做市商,因此又称为垄断式做市商模式。由于这种模式因做市商的垄断地位而容易导致买卖价差较大、执行成本较高,因此采用这种模式的市场较少,主要有NYSE。2008年后,NYSE从专家制改为指定做市商,但仍然没有改变单一做市商的特征。
2.完全竞争多做市商模式
这种模式有多个做市商同时做市,各做市商的权利、义务都一样,处于完全竞争状态。主要的代表有现有的NASDAQ、香港期货交易所、台湾期货交易所、韩国交易所等市场。
目前NASDAQ的每一家挂牌公司至少有两家做市商,平均每只股票有近10个做市商,一些交投活跃的股票甚至超过50个做市商。迄今有超过500家会员机构称为NASDAQ的做市商。
又如香港的恒生指数期权有新际金融香港有限公司等14家公司为其做市,小恒生指数期权有12家公司为其做市。再如台湾期货交易所的台指选择权有中信銀、元大期货、宝来曼期货、法商兴业证券等11家公司为其做市,金融选择权则有9家公司为其做市。
3.不完全竞争多做市商模式
这种模式同样有多个做市商同时做市,但各做市商的权利、义务不尽相同,表现为同一产品上有不同的做市商类型。目前国际成熟市场多数都采用这种模式,如CBOE、EUREX、LIFFE等交易所都采用这种模式。
例如EUREX有指定做市商(DMM),一般做市商(RMM)、永久做市商(PMM)、高级做市商(AMM)四种不同类型的做市商,这四类做市商的权利和义务都不一样。指定做市商适用于期货品种,其他三类主要适用于期权。
其中一般做市商只负责询价回答,适用于流动性差的期权。永久做市商适用于所有期权,高级做市商适用于事先定好的股票期权、固定收益期权。
其他交易所如CBOE有普通做市商(MM)、指定做市商(DPM)、电子交易指定做市商(EDPM)不同类型的做市商。LIFFE则有指定做市商(DMM)和竞争性做市商(CMM)等不同类型的做市商。
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